圣农发展(002299)：核心业务稳健 并购增厚业绩

　　事件：主业稳健，并购进一步增厚利润

公司发布2025 年中期报告，上半年实现营业收入88.56 亿元，同比增长0.22%；归母净利润9.10 亿元，同比增长791.93%。上半年公司鸡肉、深加工业务销量均明显增长，同时造肉成本下降较多，公司主营业务表现良好。另报告期内，公司完成了对安徽太阳谷的并购，使投资收益增加5.5 亿，对归母净利影响较大。上半年公司实现扣非净利为3.76 亿元，同比增长305.44%。

    　　点评：产品销量逆势上行，成本优势巩固

鸡肉及深加工产品销量逆势上行。2025 年上半年，肉鸡市场供大于求，价格下跌较多，根据ifind 数据，上半年肉毛鸡均价为7.13 元/KG，同比下降7.66%。但公司鸡肉生食销售量66.09 万吨，深加工肉制品产品销售量17.45 万吨，分别较2024 年上半年增长2.50%、13.21%。公司坚定推进全渠道策略，凭借卓越的产品力与优质服务，逆势扩大市场份额。其中，C 端零售渠道持续高速增长，出口及餐饮渠道各板块亦实现稳健增长，高价值渠道占比稳步提升，公司收入结构持续优化，为整体盈利的增长提供了更强支撑。

成本优势进一步巩固。2025 年上半年公司综合造肉成本同比下降超10%。主因公司自有种源“901+”性能提升以及内部使用占比逐步提升，同时公司持续推行精细化管理，各环节生产效率不断提升。

    　　公司盈利稳健，维持“买入”评级

公司依托“种源自给自足”和“全产业链一体化布局”所形成的独特核心优势，能构建抵御行业周期性波动的坚实壁垒，为经营业绩的稳健性和可持续增长提供核心保障。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.03 元、0.92 元和1.39 元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。