若羽臣(003010)：自有品牌爆发驱动高增 新品&全球化打开新空间

公司发布25H1 业绩公告，Q2 延续高增。1）整体表现：营收 13.19 亿元（同比 +67.55%）；归母净利润 0.72 亿元（同比 + 85.60%）；扣非净利润 0.70 亿元（同比 +83.52%），利润增速跑赢收入；2）Q2 单季：营收7.45 亿元（同比+79.5%）；归母净利润 0.45 亿元（同比 +71.72%）；扣非净利润 0.45 亿元（同比 +72.21%），延续强劲增长态势，业绩超预期；3）分红预案：每 10 股派 3 元（含税）+转增 4 股，现金分红 6560 万元，分红比例 91%。

盈利能力提升，费用结构优化。1）毛利率达56.92%（同比+11.39pct），得益于高毛利自有品牌占比提升；净利率 5.48%，同比+0.53pct；2）费用率：销售费用率 45.40%（+11.48pct），管理费用率 3.46%（-1.3pct），研发费用率 1.25%（-0.4pct）。

自有品牌成核心引擎，新品牌加速起量。1）自有品牌：营收 6.03 亿元（+242.42%），占比 45.75%。其中绽家营收4.44 亿元（+157.11%），毛利率66.50%，凭借香氛洗衣液等爆品稳居家清细分赛道前列，；斐萃营收1.60 亿元，毛利率86.81%，红宝石油等单品登顶天猫新品榜，618 GMV 同比 + 2000%；新品牌 VitaOcean（鱼油）、Nuibay（麦角硫因）加速起量，验证打法可复制性；2）品牌管理：营收 3.35 亿元（+52.53%），服务多品牌再创佳绩，如康王 618 GMV 增长 165%，新引入品牌贡献增量；3）代运营：

营收 3.80 亿元，毛利率提升 9.52pct 至 44.38%，效率优化显著。

渠道与技术多维赋能，全球化布局提速。1）渠道：抖音高增，成为公司第一大销售渠道，25H1 抖音销售金额达4.9 亿元（+239%），销售占比 37.24%（+18.58pct）；品牌势能全渠道共振，斐萃618 GMV 同比 + 2000%，618 期间绽家全渠道 GMV+160%，天猫、京东等多平台协同，线下入驻山姆等优质渠道；2）AI 赋能：携手奥飞数据完成大模型本地化落地，AIGC 中枢支撑内容生产、智能投流，深度赋能业务全流程；3）全球化：

启动 H 股上市计划，聚焦东南亚市场（绽家切入洗衣用品 100 亿美元市场），借资本东风加速品牌出海。

公司启动1-2 亿元股份回购计划，彰显长期信心。回购目的：用于股权激励或员工持股计划，增强投资者信心及完善长效激励机制。回购规模：资金总额1-2 亿元，价格上限76.80元/股，预计回购130.21 万-260.42 万股（占总股本0.60%-1.19%）。

公司自有品牌爆发+渠道效率提升构筑增长韧性，AI 技术赋能与全球化布局打开长期天花板。公司作为品牌数字化管理头部企业，后续新品牌放量与海外拓展值得期待。我们维持盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为1.8/2.3 /2.8 亿元，对应PE 为66/52/42 倍，维持“买入”评级。

风险提示：居民收入预期下行、渠道费用高企、行业竞争加剧、自有品牌新品表现不及预期、代理品牌解约或销售下滑。