华阳集团(002906)2025半年报业绩点评：上半年高增长 VPD等新产品有望放量

　　本报告导读：

    　　华阳集团2025 年上半年业绩维持高增表现，其中汽车电子品类内的HUD、车载无线充电等产品持续领跑市场，我们认为随着VPD 等创新产品率先实现量产，公司后续有望维持高速增长的势头。

投资要点：

维持“增持” 评级，给予目标价 38.08 元。我们预计 2025-2027 年EPS 分别为1.72/2.24/2.91 元，参考可比公司估值，给予2026 年17倍PE，对应目标价38.08 元，维持增持评级。

    　　公司发布2025 年半年报，上半年公司业绩维持高速增长的表现。

2025 年上半年公司实现营收53.11 亿元，同比+26.65%，归母净利润3.41 亿元，同比+18.98%，毛利率为18.89%，同比-2.87pct，净利率为6.48%，同比-0.42pct，2025 年上半年公司业绩维持了高速增长的表现，我们判断主要由于汽车电子等新量产产品类持续放量。分单季度看，2025Q2 公司实现营收28.22 亿元，同比+28.10%，环比+13.36%，归母净利润1.86 亿元，同比+28.52%，环比+19.57%；毛利率为19.50%，同比-2.44pct，环比+1.32pct，净利率为6.59%，同比+0.02pct，环比+0.34pct，公司盈利能力环比显著改善。

汽车电子与精密压铸持续放量，部分产品线持续引领市场。分产品品类看，上半年汽车电子与精密压铸业务均实现大幅增长，其中汽车电子业务实现营收37.88 亿元，同比+23.37%，毛利率16.91%，同比-2.89pct，精密压铸业务实现营收12.92 亿元，同比+41.32%，毛利率24.22%，同比-1.51pct。在部分产品品类上公司持续领跑市场，根据第三方统计数据，上半年公司HUD 产品市占率继续位列国内第一名，车载无线充电产品市占率继续位列国内第一名，全球市场占有率提升至第二名。

订单开拓成果显著，VPD 等新产品率先实现量产。上半年公司汽车电子新开拓订单继续增长，其中屏显示类、数字声学、电子后视镜、车载无线充电、精密运动机构等产品订单额大幅增加。在新产品方面，公司加速技术升级、产品迭代，提升用户体验，公司整合车载屏幕显示及HUD 光学显示等技术优势，在国内率先推出VPD 产品，产品引领市场并实现全球首家量产，目前该产品已搭载小米汽车实现全球首家量产，并有多个国内外车企竞标项目推进中。

风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；电子产品价格下降的风险；新客户项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。