安博通(688168)：安全人工智能产品收入突破 致力构建AI时代安全算力生态

公司发布2024 年度报告与2025 年第一季度业绩报告。2024 年公司实现营收7.37亿元，同比增长34.37%；实现归母净利润和归母扣非净利润分别为-1.19 亿元和-1.22亿元，同比转亏；经营活动现金流净额1.57 亿元，同比转正。2025 年第一季度公司实现营收3.08 亿元，同比增长444.91%；归母净利润和归母扣非净利润均约为-0.49亿元，亏损均同比扩大。

2024 年公司营收增长亮眼，期间费用大幅提升致利润无法有效释放。公司2024 年营收7.37 亿元，同比增长34.37%，主要系2024 年度公司在安全网关、安全服务端的收入实现快速增长所致，其中公司在2024 年度布局的新业务安全人工智能类产品有所突破，公司实现收入大幅增量。利润端，2024 年公司三项期间费用均大幅增长，其中销售费用因拓展业务增加的渠道咨询费增加导致同比增长122.45%，管理费用因薪酬支出及折旧增加导致同比增长55.78%，研发费用则因研发架构调整、人员薪酬增加、技术服务及测试费用增加导致同比增长26.08%。同时，受国内经济环境变化的影响，公司对行业客户应收账款回款风险审慎地进行评估后，计提的信用减值损失较上年增加。期间费用的大幅增长以及大额信用减值损失计提，造成公司利润于2024年转为亏损。

25Q1 新业务完成持续稳定交付，收入大幅提升。公司25Q1 收入实现较快增长，2025年第一季度公司实现营收3.08 亿元，同比增长444.91%，25Q1 新业务持续稳定交付，推动收入大幅增长，显示了公司的业绩增长动力较强。25Q1 净利润持续亏损，主要系公司因快速布局AI+安全领域的销售体系，销售渠道咨询费用大幅增加，同时，因优化薪酬结构，管理费用增加，导致利润减少。

坚持核心技术自主创新，向“AI 时代安全算力生态构建者”深度演进。1）公司坚持核心技术自主创新，多项原创产品方案获得认可。下一代AI 防火墙荣获网络安全领域创新产品奖。可信安全能力获中国信通院权威认可，20 领域入选数字安全护航技术能力全景图。公司自主研发的SPOS 平台，是众多一线厂商与大型解决方案集成商广泛搭载的网络安全系统套件。2）2024 年，公司持续推进战略升级，从“网络安全可视化技术的创新者”向“AI 时代安全算力生态构建者”深度演进。3 月，公司加入由中国科学院自动化研究所发起的多模态人工智能产业联合体，携手各方共同推动多模态智能产业在推进、应用推广及服务提升等方面的创新发展。8 月，公司与浪潮云达成战略合作，双方整合资源、优势互补，在技术研发、市场拓展等多个维度展开深度合作，共同探索行业发展的新路径。8 月，公司与江原科技达成战略合作，聚焦软硬件AIGC 产品研发与国产化解决方案，为行业提供更优质的产品与服务。9 月，安博通算力公司在加入信通院“算力网络+”先锋计划后，又成为算网融合推委会的伙伴单位。10 月，其异网异构算力调度编排平台顺利通过信通院“算力网络+”行业评估，荣获“算力网络融合调度平台证书”。12 月，公司承接无锡（国家）软件园人工智能智算中心平台搭建项目，为其提供智算中心平台搭建服务及AI 算力设备，进一步拓展了业务版图。

盈利预测与投资建议：公司快速布局新业务，安全人工智能产品实现营收突破，且25Q1 业务交付印证了公司第二增长曲线，随着业务展开和落地铺开，以及经营效率的提升，公司业绩有望持续改善。因此，我们调整公司2025-2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测。我们预测公司2025-2027 年营收分别为8.14/9.22/10.55 亿元（2025-2026 年原预测值为7.24/8.81 亿元），归母净利润分别为0.04/0.27/0.61 亿元（2025-2026 年原预测值分别为0.16/0.23 亿元），维持“增持”评级。