行动教育(605098)：26Q2收款同增27% 五星校长战略持续推进

　　26H1 营收利润双增，盈利韧性持续凸显

26H1 公司实现营业收入4.28 亿元/yoy+24.44%；归母净利润1.72 亿元/yoy+30.67%；扣非归母净利润1.50 亿元/yoy+24.93%；经营活动现金流净额2.22 亿元/yoy+226.50%。期末合同负债达12.48 亿元，同比增长5.75%，预收款储备充裕，为后续业绩提供支撑。

26Q2 实现营收2.55 亿元/yoy+19.38%；归母净利润1.33 亿元/yoy+28.59%；扣非归母净利润1.13 亿元/yoy+16.23%；Q2 销售商品、提供劳务收到现金2.95 亿元/yoy+27.00%。

盈利能力：26H1 毛利率78.86%/yoy+1.37pct，净利率升至40.28%，同比提升2pct，服务体系升级与AI 提效共同推动盈利质量上行。

分产品：26H1 管理培训/管理咨询/其他收入营收分别为3.43/0.80/0.05 亿元，yoy+20.3%/+47.0%/+30.8%，占比80.1%/18.7%/1.2%，核心产品《校长EMBA》的报读人数创半年度历史新高，同时课程报到率维持高位，共同驱动培训业务稳健增长；咨询业务受益于服务体系升级与AI 赋能提效，收入实现大幅增长。

分红与激励：公司拟每股派发现金红利1.2 元（含税），合计拟派现1.43亿元，占当期归母净利润比例达83.02%，高股息属性持续。公司2026 年6月推出股票期权激励计划，拟向157 名激励对象授予不超过308.2 万份股票期权，业绩考核设置现金收入与净利润双维度目标，二选一达标即可，其中现金收入目标分别为11.40/13.68/16.42 亿元（同比+21%/+20%/+20%），净利润目标分别为3.88/4.65/5.58 亿元（同比+21%/+20%/+20%），覆盖未来三年经营周期，绑定公司核心骨干等人员利益，充分彰显管理层对中长期发展的信心。

业绩增长预期积极：26H1 销售商品、提供劳务收到现金5.18 亿元，同比+53.2%，期末合同负债12.48 亿元，较年初+5.75%。上半年预收款稳步上升，经营现金流同比大幅改善，为下半年业绩提供充足支撑。

    　　百校计划稳步扩张，AI 赋能提升产品力

2026 年上半年“百校计划”持续推进，预计2026 全年新增15 家分校。公司子公司网络已覆盖上海、北京、深圳、杭州、成都、海南、香港、沈阳等重点城市。

AI 端，2026 年定位为AI 战略“价值创造元年”，深度融入营销、教学、人力资源、财务等核心业务场景。AI 赋能内部运营降本增效，也同步推进To B产品的商业化落地，为业务发展注入核心动能。

投资建议：充裕的合同负债与高增的现金收款凸显经营稳健，“百校计划”稳步推进扩张，AI 战略赋能下组织效率与产品边界同步提升；高比例分红夯实回报基础。维持盈利预测，预计26-28 年归母净利润为4.0/4.7/5.6 亿元，对应PE 分别为17/14/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险、竞争加剧、扩张进度不及预期、收款不及预期。