宏润建设(002062)：Q2新能源及基建业务带动收入增长 看好重点工程发力+第二曲线拓展

　　【投资要点】

事件。宏润建设公布2025 中报。2025H1，公司收入28.7 亿元，同比-4.48%，归母净利润1.43 亿元，同比-23.49%，对应Q2 收入15.10亿元，同比+22.88%，归母净利润0.52 亿元，同比-24.76%。

Q2 新能源及轨交业务带动公司收入增长，地产板块拖累整体利润。根据公司经营数据公告测算H1 新签订单14.7 亿元，同比-8.7%，降幅较2024 年全年（-43%）显著收窄。受益于1）公司新能源建设业务收入同比增长94%至5.97 亿元，2）化债推进下轨交需求回暖，项目收入同比+46.5%至10.8 亿元，公司Q2 业绩同比坚实增长。H1 公司毛利率同比下滑7.52 个百分点至12.96%，分板块来看，H1 公司建筑、新能源业务分别实现利润1.32/0.51 亿元，同比增长6.11%/0.86亿元，但由于地产板块业务亏损0.35 亿元（2024H1:盈利1.01 亿元），公司H1 整体利润受到影响。测算剔除地产影响后，整体利润为1.83亿元，同比+105%。

费用率及现金流同比改善。2025H1 公司期间费用率同比降低0.87 个百分点至5.06% ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.22%/1.56%/2.72%/0.57%，同比变化为-0.23/-0.78//+0.23/-0.08 个百分点；冲回信用+资产减值0.33 亿元，同比增厚0.22 亿元。2025H1公司收现比同比上升21 个百分点至112.71%，使得公司H1 整体经营现金流流出同比收窄0.56 亿元至1.08 亿元，体现现金流总体呈现同比改善趋势。

机器人业务拓展加速。公司3 月公告战略入股镜识科技。镜识科技拥有成熟技术团队和领先核心技术，在机器人本征动力学分析、控制器设计以及在软硬件一体化方面有近十年的理论基础和工程实践，自主研发黑豹II 实现10.4 m/s 高速稳定奔跑，打破了波士顿动力保持了十年的世界最快纪录（8.8m/s），目标2026 年目标实现双足机器人10m/s奔跑速度，2027 年推出用于工业场景的柔性智造人形机器人，2030 年推出人形机器人个人助理。根据中商产业研究院数据及预测，2023 年全球四足机器人市场销量约3.40 万台，同比增长76.86%。其中中国四足机器人市场销量约1.8 万台，市场规模4.7 亿元，同比增长42.68%。预测2024-2025 年中国四足机器人市场销量将达到2 万台、2.3 万台，市场规模将达到6.6 亿元、8.5 亿元，增长前景良好。切入机器人业务标志公司在新业务方面拓展进一步加速。

凭借技术实力有望参与国家重点工程，进一步夯实基本面。8 月公司董事长正式访问雅江项目并与参建单位展开战略级会谈。公司以“盾构+高新技术”双擎驱动参与长三角市场，并主动挖掘其余市场契机，2024 年完成西藏自治区交易中心备案，西藏林芝公司2025 年8 月底完成组建，目前在西藏林芝拟建以盾构机器人换刀、TBM 刀片、盾构机维修等领域的智能装备车间，并同步开始拓展新疆、海南市场。未来公司有望凭借自身技术参与十五五重点项目，则将对公司业绩产生较大提振。

    　　【投资建议】

调整盈利预测。预计2025-2027 年，公司归母净利润2.87/3.30/3.71 亿元，对应目前股价估值为30.92/26.89/23.86x PE。维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　需求不及预期，成本高于预期，新业务拓展慢于预期，回款不及预期