海南华铁(603300)：设备租赁聚焦平台化运营 算力服务打造新增长曲线

　　核心观点

公司于2019 年切入高空作业平台租赁平台，创设“大黄蜂”品牌，已覆盖超过600 个城市，对全国基本实现全覆盖，位居行业前列。公司设备租赁平台向多品类转型，将租赁设备拓展至载重无人机、叉车、房车等品类，资产规模快速扩大。公司于2024 年5 月宣布投资建设智算中心，切入算力租赁领域，受人工智能快速发展和应用算力租赁市场规模快速增长，公司已累计签订算力服务合同达66.7 亿元，有望打造新增长曲线。

    　　摘要

打造设备租赁平台，线上+线下模式成熟，并向多品类拓展。公司于2019 年切入高空作业平台租赁平台，同时开展线下网点建设，截至2024 年末合计建设了370 个线下网点（含轻资产运营的25个网点），创设“大黄蜂”品牌，已覆盖超过600 个城市，对全国基本实现全覆盖。截至2024 年年末，公司总管理规模已经达到16.8 万台，较上年增长了38.8%，市场占有率达25.1%，已经具备领先的市场地位和规模优势。围绕核心客群，公司正借由渠道和服务网点向叉车、无人机、消费级房车等多品类拓展。

海南国资控股赋能，融资成本优势明显，探索新融资模式。2024年海南海控以20 亿元收购14.0%股权并控股，公司也完成民企向国企的转变。国资入股以来公司建设了海南区域总部，与海南本地企业联动建设算力等设施，总额超百亿元。并购以来融资成本显著下降，发行两期债券利率分别为2.9%和2.66%，极大增强了公司在融资成本方面的竞争力。公司也积极探索多元融资方式，近年来规模扩张多通过融资租赁和轻资产模式实现，减轻现金流压力，拟在新加坡交易所上市。公司7 月发行了“黄蜂哥”NFT，与上海数交所开启设备租赁RDA 合作，探索区块链技术与设备租赁相结合。

布局算力构建业务新成长曲线。2024 年5 月宣布投资建设智算中心，首批投资10 亿元，主要为互联网公司提供算力服务，截至2025 年一季度末，公司累计签订算力服务合同66.7 亿元，其中一季度单季度新增42 亿元，完成算力资产交付近9 亿元。

维持买入评级，目标价14.59 元。我们预测公司2025-2027 年EPS为0.35/0.47/0.66 元，给予买入评级，根据可比公司给予40X 的PE 估值，对应目标价格14.59 元