虹软科技(688088)：汽车业务引领增长 关注AI眼镜打开增长市场

　　1H25 业绩基本符合我们此前预期

虹软科技发布2025 年度半年报：1H25 公司实现营业收入4.10 亿元，同增7.73%；实现归母净利润0.89 亿元，同增44.06%；实现扣非归母净利润0.72 亿元，同增33.86%，基本符合我们此前预期。对应到2Q25 单季度，公司实现营业收入2.01 亿元，同增2.08%；实现归母净利润0.39 亿元，同增42.42%；实现扣非归母净利润0.32 亿元，同增34.83%。

财务关注：1）分业务看，1H25 移动智能终端视觉解决方案实现营业收入3.39 亿元，同比增长2.23%，根据业绩会，主要受客户项目季度间验收延迟的影响，我们看好全年维度该业务成长性；智能汽车及其他AIoT 智能设备视觉解决方案实现营业收入0.65 亿元，同比增长49.09%。2）1H25 毛利率同比下滑2.69pct 至88.4%，根据业绩会，主要原因是有智能汽车业务相关的软硬一体产品出货；3）费用率改善，1H25 销售/管理/研发费用率分别为16.4%/9.0%/48.4%，同比改善0.42pct/4.28pct /2.54pct。

    　　发展趋势

汽车业务保持高增，由舱内向舱外拓展业务边界。舱内，公司驾驶员/乘员视觉安全辅助产品批量出货至海内外客户，DMS 首个内后视镜海外项目通过欧盟ADDW 认证；前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe 已在欧洲豪华品牌车型上完成量产交付。舱外，舱泊一体解决方案已在客户项目上完成POC 技术验证，基于低算力平台的演示样车已获得客户高度认可及定点，进入商业化落地阶段，中高算力平台解决方案与客户启动了POC 项目开发。展望未来，我们认为公司汽车业务发展顺利，产品与客户的持续突破有望支撑该业务板块延续高增态势。

AI 创新业务加速落地，AI 眼镜与AI 商拍打开新空间。AI 眼镜方面，根据公告，公司与高通等头部芯片厂商建立紧密合作，已与多家头部厂商签约，占据头部厂商市占率优势，相关产品方案在多个标杆项目中完成量产落地。

AI 商拍方面，PSAI 新增AI 试鞋、商品换色、高清改尺寸等功能，并已完成淘宝、1688、抖店、京东、拼多多、Shein、亚马逊等多家主流电商平台入驻。我们认为，AI 眼镜持续放量有望为公司开辟新增长曲线，公司在AI商拍等新兴领域的积极布局和商业化进展，有望为公司打开增量市场。

    　　盈利预测与估值

我们维持25 年和26 年营收及盈利预测不变。当前股价对应26 年16.2 倍P/S。 维持跑赢行业评级，考虑到公司盈利能力有望于26 年进一步释放以及AI 眼镜/AI 商拍等业务前景乐观，我们切换估值至2026 年，基于26 年19 倍P/S 上调目标价37%至62.31 元，较当前股价有17%的上行空间。

    　　风险

    　　消费电子需求不及预期，智能驾驶、智能商拍业务进展不及预期。