英维克(002837)：2025H1营收同比+50% 积极建设海外资源平台

英维克2025 年上半年总营业收入25.73 亿元，同比上升50.25%；归母净利润2.16 亿元，同比上升17.54%；扣非归母净利润2.02 亿元,同比上升18.05%。公司2025H1 的ROE（摊薄）为7.16%。公司2025 年二季度单季营收16.41 亿元，同比上升69.67%；归母净利润1.72 亿元，同比上升40.92%。

机房温控业务快速增长，机柜温控业务稳健发展。2025 年上半年公司机房温控和机柜温控业务同比分别增长57.9%/32.0%，收入分别达到13.5亿元/9.3 亿元。机房温控：在AI 算力功耗大幅提升背景下，机房温控的液冷技术加速导入。公司作为全链条液冷开创者，率先推出高可靠Coolinside 全链条液冷解决方案，持续受益数据中心发展，2025 年上半年公司在算力的设备及机房的液冷相关营业收入超过2 亿元。机柜温控：公司是最早涉足电化学储能系统温控的厂商，在储能温控行业处于领导地位，是众多储能系统提供商重要的温控产品供应商，机柜温控行业稳步发展。分区域看，公司国内和国外业务在2025H1 同比分别变动61.0%/-5.92%。公司积极拓展海外数据中心业务，不断扩大客户基础。

公司持续加大投入，研发费用率相对保持稳定。2025H1 公司毛利率26.15%，同比下降4.84pct。2024 年销售/管理/研发费用率分别为3.91%/4.01%/7.61%，同比分别下降2.9pct/0.56pct/0.76pct。受益于营收增长显著， 2025 年Q2 销售/ 管理/研发费用率同比分别下降1.72pct/2.00pct/3.76pct。2025H1 公司经营性现金流净额为-2.34 亿元，同比下降412.33%，主要系上半年销售规模增大及期末备货增加，从而采购商品、接受劳务的现金支付增加所致。

公司持续深耕设备散热与环境控制领域全链条产品，并拥有头部客户资源。公司拥有英伟达、字节、腾讯、阿里、运营商、华为、比亚迪等大客户资源。特别是液冷AI 算力领域，公司的UQD 产品已进入英伟达MGX生态系统合作伙伴，公司将继续巩固其在数据中心的既有技术创新和品牌优势，扩大销售规模，发挥液冷“全链条”平台优势。同时，公司积极拓展海外市场，在液冷领域加大海外合作与推广力度。

    　　风险提示：AI 发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。

投资建议：公司积极建设海外资源平台，上调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为6.28/9.46/13.86 亿元（前值为6.1/7.8/9.9亿元），当前股价对应PE 分别为59/40/27X，维持“优于大市”评级。