索通发展(603612)：中报业绩接近预告上限 产品量价齐升、超出市场预期

　　事件：公司公告2025 年半年报，实现营收83.06 亿元；同比增长28.28%；归母净利润5.23 亿元，同比增长1568.52%；扣非后归母净利润为5.22 亿元，同比增长364.53%。

中报业绩接近预告上限，产品量价齐升、超出市场预期。根据公司中报内容，2025H1 实现归母净利润5.23 亿元、扣非后归母净利润为5.22 亿元，均接近业绩预告的上限（2025 年7 月，公司发布业绩预增公告，预计2025H1归母净利润为4.50-5.40 亿元；扣非后归母净利润为4.50-5.40 亿元）。分季度来看，2025Q2 单季度实现营收45.64 亿元，同比增长35.45；归母净利润为2.79 亿元，同比增长277.53%；扣非后归母净利润为2.83 亿元，同比增长473.61%，业绩显著超出市场预期。上半年公司的业绩增长主要来自于：

1）价涨：预焙阳极所处的原铝产业链展现出良好发展态势，原铝价格上涨，市场需求旺盛，因此，预焙阳极价格上涨；

    　　2）量升：公司与下游优质客户合资的索通创新二期34 万吨预焙阳极项目、陇西索通30 万吨预焙阳极项目产能稳步运行，预焙阳极产销量同比较大幅度增长。

3）降本：数智化降本增效显著，助力盈利能力持续提升。公司通过新一代信息技术与制造技术深度融合，以数字化、网络化、智能化方式进行业务重构，形成标准化、可推广的智能制造典型场景，进而集成贯通打造“智能工厂”。上半年公司利用石油焦采购量大，品种全的优势以及多地工厂分布特点，选取试点工厂，重点推进智能配料、智能排产等系统的落地应用与迭代升级，降本成果明显，推动公司盈利能力持续提升。

4）减值：上半年资产减值损失为0.71 亿元，主要是公司负极业务计提存货跌价准备导致，如果将减值损失加回，利润增速更高。

盈利预测：我们预计2025-2027 年公司EPS 分别为1.92、2.58、3.21 元，PE 分别为13、9、8 倍，维持“买入”评级。