福耀玻璃(600660)2025H1业绩点评：营收利润持续稳健增长 盈利能力进一步提升向上

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福耀玻璃2025 年8 月20 日发布2025 年中报：公司实现营业收入214.47亿元，同比增长16.95%；实现归母净利润48.05 亿元，同比增长37.33%；实现扣非归母净利润47.07 亿元，同比增长31.61%。

    投资要点:

收入端：2025Q2 收入同/环比增长跑赢汽车行业销量表现，高附加值产品占比持续提升。公司2025Q2 实现营收115.37 亿元，同比增长21.39%，环比增长16.42%。根据Marklines 和中国汽车工业协会的数据，中国、全球汽车销量2025Q2 同比分别增长11.6%/2.6%，环比分别增长9.5%/4.0%，公司营收同环比增速跑赢国内、全球汽车行业销量同/环比增速。价格端，根据2025 年中报，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较2024 年上半年上升4.81 个百分点，单车价值量提升助力公司业绩提升。

利润端：2025Q2 归母净利润同/环比稳健增长，毛利率环比显著提升。公司2025Q2 实现归母净利润27.75 亿元，同比增长31.47%，环比增长36.72%。毛利率方面，公司2025Q2 单季度毛利率为38.49%，环比大幅提升3.09 个百分点，我们预计主要系公司产能利用率提升带来的规模效应+公司持续推进降本增效措施。期间费用方面，公司2025Q2 单季度期间费用率为9.63%，环比下降1.02 个百分点，主要系汇兑收益导致财务费用率环比下降所致。

盈利预测和投资评级我们认为，公司收入端持续增长确定性强（主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动），利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM 亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。后续随着美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放，公司市占率提升速度有望超预期。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入465.03/563.14/679.14 亿元，同比增速为18%/21%/21%；实现归母净利润94.05/110.97/129.64 亿元，同比增速25%/18%/17%；EPS 为3.60/4.25/4.97 元，对应当前股价的PE 估值分别为18/15/13 倍，我们看好公司持续向上趋势，维持“增持”评级。

风险提示原材料价格上涨；能源价格上涨；海运费上涨；市场竞争加剧；客户拓展不及预期；SAM 整合进度不及预期；全球贸易环境的不确定性；汇率波动风险；现金分红不及预期。