小商品城(600415)2025年半年报点评：数贸中心建设提速 AI赋能成效显著

事件描述

2025 年H1 业绩稳健增长：公司上半年实现营业收入77.13 亿元，同比增长13.99%；归属母公司净利润16.91 亿元，同比增长16.78%； 扣非净利润16.68 亿元，同比增长17.57%。

    2025 年Q2 单季表现亮眼：公司Q2 单季度实现营业收入45.52 亿元，同比增长11.41%；归母净利润8.88 亿元，同比增长20.77%，经营业绩持续向好。

    事件点评

贸易服务板块利润贡献凸显，盈利结构持续优化：2025 年上半年，公司增长主要由贸易服务和商品销售业务双轮驱动。其中，贸易服务板块表现尤为亮眼，实现收入5.31 亿元，同比增长43.2%，利润总额达3.02亿元，同比激增127%，成为公司利润增长的核心引擎。旗下Chinagoods平台（大数据公司）上半年实现净利润1.55 亿元，同比增长109. 69%；义支付（Yiwu Pay）上半年利润总额超4000 万元，同比增长超50%。

    这标志着公司正从传统的“租金模式”向高附加值的“服务模式”成功转型，盈利质量显著提升。

全球数贸中心招商火爆，开启新一轮增长周期：公司新市场全球数贸中心的招商工作获得市场热烈反响。首批时尚珠宝行业389 间商位，吸引超4700 户主体报名，中标价高达11-12.4 万元/平方米。第二批创意潮玩、护肤及医美用品行业1308 间商位，累计吸引超2.4 万户主体报名，中标价最高达13.8 万元/平方米。火爆的招商行情不仅验证了义乌市场商位的稀缺性和高价值，也为公司未来市场经营业务的收入增长提供了高度确定性，标志着公司核心主业已迈入新的增长周期。

AI 赋能构筑核心护城河，数字化战略成效显著：公司围绕贸易服务生态的数字化、智能化转型战略成效显著。以Chinagoods 平台和义支付为核心，结合AI 技术赋能，公司成功打造了一个集信息流、商流、资金流于一体的闭环生态系统。截至报告期末，Chinagoods 平台注册采购商已突破510 万人。公司密集推出的“小商AI”系列应用，累计使用及访问量已突破10 亿人次，极大地增强了用户粘性，有效助力商户降本增效。

    投资建议

我们认为，公司立足实体市场基本盘，以数字贸易服务为新增长引擎，全球数贸中心开启新一轮增长周期。短期来看，全球数贸中心招商落地锁定未来增长，贸易服务板块持续贡献高毛利增量；长期来看，公司“实体市场+CG 平台+义支付”的AI 赋能贸易生态壁垒高筑，全球化布局有望释放更高弹性。

    我们预计，公司25/26/27 年归母净利润41/55/63 亿元，当前股价对应PE 为27 倍/20 倍/18 倍，维持“持有”评级。

风险提示： 1、国际外贸局势不稳定；2、公司新业务拓展不及预期。