歌尔股份(002241)：紧跟端侧AI化浪潮 盈利能力持续提升

事件：8 月21 日，歌尔股份发布2025 年半年度报告，公司25H1 实现收入375.49 亿元，同比减少7.02%；实现归母净利润14.17 亿元，同比增长15.65%；实现扣非归母净利润10.33 亿元，同比减少12.72%。

    　　其中，公司2Q25 实现收入212.45 亿元，同比增长0.83%，环比增长30.30%；实现归母净利润9.48 亿元，同比增长12.12%，环比增长102.13%。

AI 注入发展新动能，25H1 盈利水平持续提升。2025 年上半年，全球消费电子行业继续温和复苏，智能眼镜等新硬件市场持续增长。与此同时，公司积极把握机会，在AI 智能眼镜、智能可穿戴等细分产品线业务进展顺利，完成业务拓展、项目交付、运营提升等各项重要工作，公司25H1 整体盈利水平同比提升明显，其中毛利率提升至13.47%，YOY+1.96pcts。但由于智能声学整机业务板块中部分项目受产品迭代周期的影响，公司整体营收有所下降。

展望后续，随着AI 技术的高速发展持续为消费电子行业注入发展动力，同时随着光波导、微显示、系统级封装等技术的进一步成熟，AI 智能眼镜和AR 增强现实产品有望持续快速成长，为公司带来新的业务增长点。

紧跟大客户创新步伐，把握战略新品成长机遇。依托全球优质客户资源及稳固合作关系，以市场和技术为导向，公司在巩固传统业务优势的同时，积极进行战略创新转型，紧抓科技和消费电子行业中新兴智能硬件、AI 元宇宙等产业机遇，拓展VR/MR/AR、AI 智能眼镜、智能可穿戴等消费电子及汽车电子业务。

在战略路径的选择上，公司紧跟全球一流客户的战略创新步伐，优化战略资源配置，支持战略产品开发，巩固并深耕客户资源优势，将优质客户需求转化为公司持续快速发展的强劲引擎。

优秀人才团队支持创新，核心管理团队指引方向。公司在全球整合声学、光学、微电子、无线通讯、精密制造、自动化等多学科优秀人才并着力培养，已组建起一支技术实力深厚、产品项目经验丰富的技术人才队伍。同时，公司与清华大学、上海交通大学、香港科技大学等海内外知名高校及科研机构开展长期合作，构建起开放的综合性技术研发平台，为技术和产品的持续创新研发提供支撑。

此外，公司核心管理团队始终保持稳健高效的作风。面对后移动时代新兴智能硬件产品升级快、品质要求高、制造精度高、交货周期短、客户认证难等挑战，管理团队紧跟市场变化，不断变革创新，确保公司的战略管理、经营管理、技术研发、精密制造及智能制造能力长期处于高水平。

投资建议：考虑到公司精密零组件及智能硬件业务高速增长，受益于消费电子行业智能化浪潮，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为34.12/42.80/51.20 亿元，对应PE 为31/24/20 倍，考虑公司在AR/AI 眼镜、汽车电子等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。