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罗莱生活(002293):25H1家纺零售修复显著 莱克星顿静待拐点

admin 2025-08-28 01:22:38 精选研报 6 ℃

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  H1 整体修复向上,单Q2 盈利低于预期

25H1 实现收入21.8 亿元(同比+3.6%),归母净利润1.85 亿元(同比+17.0%),扣非后归母净利润1.54 亿元(同比+9.8%),其中家纺业务净利润2.14 亿元(同比+18.8%),家具业务净亏损0.29 亿元(24H1 净亏损0.22 亿元)。

单Q2 实现收入10.9 亿元(同比+6.8%),归母净利润0.72 亿元(同比+4.9%),扣非后归母净利润0.48 亿元(同比-10.3%),盈利环比走弱预计受莱克星顿亏损扩大影响。

      公司拟中期分红0.2 元/股,分红额1.67 亿元,分红率90%。

      家纺主业:电商及直营回正,加盟尚在调整中

25H1 国内家纺业务收入17.89 亿元(同比+6.5%),其中线上/加盟/直营/团购代销分别收入7.4/6.0/1.9/2.6 亿元,同比+18.3%/-8.7%/+5.1%/+20.0%。

电商、直营增长来自政府补贴刺激及高质量的直营开店,25H1 末直营门店数381 家,较24H1 末净增20 家,且新店主要开在一线城市的购物中心、奥特莱斯。

加盟收入已连续4 个季度下滑,一方面来自大量低效门店关闭,25H1 末加盟门店数2142 家,较24H1 末净关187 家,较24 年末净关85 家;另一方面公司主动降低加盟商库存,引导其重视零售及存货周转。

25H1 家纺业务毛利率51.4%(同比+0.8pp),净利率12.0%(同比+1.2pp)。其中线上/加盟/直营/团购代销毛利率分别同比+1.4/-2.4/+1.5/+6.0pp。

      美国家具业务:亏损再次扩大,静待盈亏拐点

25H1 美国家具业务收入3.92 亿元(同比-7.8%),毛利率31.4%(同比-0.2pp),净亏损2875 万元(24H1 净亏损2183 万元)。

美国贷款利率高企,房产销量持续走低导致订单不足,25H1 产能利用率仅55%,刚性费用导致亏损环比同比均扩大。

      不断推动零售转型、渠道优化及供应链完善

公司坚持改善渠道结构和零售管理,持续开拓高质量直营门店、关闭不良店铺,并主动削减加盟商终端库存;同时完成终端门店的数字化升级,提升零售精细化管理效率。

      此外,罗莱智慧产业园25Q1 逐步落地投产,将大幅提升自有产能、缩短生产周期,为零售转型提供配套保障。

      盈利预测及投资建议:

预计25-27 年公司收入47.8/50.4/52.8 亿元,同比增长4.8%/5.4%/4.9%,归母净利润4.8/5.4/5.9 亿元,同比增长9.9%/13.7%/9.0%,对应PE 15/13/12 倍,公司作为家纺龙头,行业地位稳定、长期增长稳健、高分红属性突出,维持“买入”评级。

      风险提示:电商竞争加剧,线下客流低迷,家具业务恢复不及预期