英维克(002837)：25Q2业绩高速增长 液冷步入规模应用

事件：2025 年8 月18 日晚间，公司发布《2025 年半年度报告》，25H1 公司实现营收25.73 亿元（yoy+50.25%）、归母净利润2.16 亿元（yoy+17.54%）、扣非归母净利润2.02 亿元（yoy+18.05%）。

25H1 公司营收大幅增长，Q2 起订单集中确收。25H1 营收25.73 亿元（yoy+50.25%）、归母净利润2.16 亿元（yoy+17.54%）、扣非归母净利润2.02 亿元（yoy+18.05%），机房温控与机柜温控双轮驱动，营收大幅增长。

单季度来看，25Q2 营收16.41 亿元（yoy+69.67%，qoq+75.88%）、归母净利润1.68 亿元（yoy+37.98%，qoq+250.0%），25Q2 公司订单集中确收，驱动营收与净利润显著增长。

    　　机房温控、机柜温控营收高增，数据中心液冷与储能共振。

1）机房温控领域：25H1 营收13.51 亿元（yoy+57.91%），其中来自数据中心机房及算力设备液冷相关收入超过2 亿元，伴随液冷步入规模应用，公司以Coolinside 全链条方案率先落地，贯通芯片、设备、机房、云厂商全链条客户深度协同。

我们认为市场存在预期差，液冷行业进入壁垒较高。1、具备全链条能力才更懂knowhow（英维克从服务器到系统层级，一次侧到二次侧全面覆盖）；2、定制化+本地化部署能力至关重要（CDU、manifold 环管部分非集成方案需要严格参考机房现场情况施工&布设）。

2）机柜温控领域：25H1 营收9.26 亿元（yoy+32.02%），其中储能温控收入近8 亿元（yoy+35%），公司凭借储能品牌与产品力，深耕并拓展海内外客户，在贸易政策影响下，25Q2 储能出口仍同比增长，彰显公司海外业务韧性。

3）客车空调领域：25H1 营收0.19 亿元（yoy-29.81%），冷链物流车相关冷机业务进入稳步发展阶段，业绩受到宏观经济与政策补助影响短期承压。

    　　4）轨道交通列车空调领域：25H1 营收为0.24 亿元（yoy-50.09%），公司继续实现苏州、上海地铁等线路产品交付。

毛利率水平短期承压，持续加大费用投入布局长远。

毛利率、净利率侧：25H1 公司实现毛利率水平26.15%（yoy-2.33pct）、净利率水平8.78%（yoy-1.92pct），1）毛利率下滑主要系机房与机柜温控产品结构中低毛利产品占比上升，叠加国内市场竞争加剧影响；2）净利率下滑主要系公司加大费用投入，导致净利率水平短期承压。

分业务毛利率：1）机房温控：25H1 毛利率水平25.83%（yoy-2.63pct），主要系区域与产品结构变化，叠加竞争加剧影响所致。2）机柜温控：25H1毛利率28.09%（yoy-1.67pct），主要系储能业务区域与产品结构变化的不利影响所致。

费用侧：公司25H1 实现销售费用1.01 亿元（yoy+36.85%）、管理费用1.03亿元（yoy+31.79%）、研发费用1.96 亿元（yoy+36.74%），主要系公司同步扩充团队规模并提升薪酬水平，持续加码投入彰显对未来发展的坚定信心。

在手订单饱满，后续业绩蓄势待发。1）存货侧：25H1 公司存货为12.39 亿　　元（yoy+78.93%，24 年底为8.84 亿元），其中发出商品账面余额为6.81 亿元（yoy+126.25%，24 年底为4.06 亿元）；2）合同负债侧：25H1 合同负债为4.04 亿元（yoy+109.18%，24 年底为2.29 亿元），预收货款显著增加，预计后续交付完成后业绩有望持续释放。

投资建议：平台型温控解决方案龙头，“机房+机柜+电子散热”三条成长曲线共振。公司25-27 年归母净利润分别为6.04 亿元10.12 亿14.65 亿元，对应EPS 分别为0.62 元、1.04 元、1.51 元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格风险、产业竞争加剧风险、液冷技术进展不及预期。