长安汽车(000625)：Q2业绩有所承压 新央企集团成立发展可期

Q2 业绩有所承压，多款新品投放叠加行业竞争激烈导致销售费用率明显提升公司发布2025 年半年报，实现营收726.91 亿元，同比-5.25%；归母净利润22.91亿元，同比-19.09%；扣非归母净利润14.77 亿元，同比+26.36%。单Q2 实现营收385.31 亿元，同环比-2.94%/+12.79%；归母净利润9.39 亿元，同环比-43.93%/-30.62%；毛利率15.2%，同环比+2.0pct/+1.3pct，产品结构及供应链降本成效显现；净利率1.5%，同环比-2.0pct/-2.1pct，主要由于Q2 公司多款新品投放叠加行业竞争激烈，导致公司销售费用率同环比+4.4pct/+2.0pct。鉴于当前行业竞争仍激烈，我们下调公司2025-2027 年业绩预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为72.02 (-14.35)/93.32 (-13.48)/108.54(-20.03)亿元，当前股价对应的PE分别为16.8/12.9/11.1 倍，但鉴于公司三大新能源品牌新车周期开启、智能化领域自研与拥抱华为并举、海外市场持续开拓，看好长期发展，维持“买入”评级。

Q2 自主新能源及海外销量环比高增，三大新能源品牌销量同环比均有增长公司Q2 总销量65.01 万辆，同环比+1.3%/-7.8%，但新能源车销量表现亮眼，同环比分别+51.0%/+132.6%：（1）启源销量5.24 万辆，同环比+17.9%/+70.6%，主要系新车型启源Q07 贡献3.31 万辆的纯增量；（2）深蓝销量6.78 万辆，同环比+112.1%/+3.8%，主要系新车型深蓝S09 带来1.01 万辆的纯增量；（3）阿维塔销量3.50 万辆，同环比+246.6%/+76.8%，主要系新车型阿维塔06 带来1.88 万辆的纯增量。此外，Q2 公司海外销量环比+87.6%，“海纳百川”计划成效显现。

成立新央企集团提升决策效率、获取更多资源，新车密集上市销量增长可期7 月29 日，中国长安汽车集团成立，成为我国第三家央企汽车集团。成为一级央企后，公司在话语权和资源调配能力、中央及地方政府支持方面有望大幅提升。

未来，新央企将着力打造智能汽车机器人、飞行汽车、具身智能等，并加快开拓东南亚、中东非洲、中南美洲、欧亚、欧洲五大区域市场。上半年，公司召开欧洲品牌发布会、泰国工厂已投产。而8 月11 日，部分董事、高管集体增持公司股份，彰显对新央企发展的信心。展望后续，公司将发布启源A06 及代号B216的纯电小型SUV、深蓝L06 等一系列新车型，新车周期强势开启销量增长可期。