广脉科技(838924)：业绩稳健增长 算力运营服务贡献新增量

事件：公司发布2025 年半年报，报告期内实现营收1.83 亿元，较去年同期增长5.61%，实现归母净利润1414.85 万元，较去年同期增长3.01%，扣非净利润1,400.43 万元，同比增长15.40%，毛利率较去年同期上升1.5pct 至22.59%。

新增算力运营服务业务贡献增量，高铁信息化仍保持高毛利。2025 年上半年，公司实现营业收入1.83 亿元，同比增长5.61%，其中5G 新基建业务的增长以及新增的算力运营服务业务做出了重要贡献。分业务来看，公司5G 新基建业务实现营收8,237.38 万元，同比增长11.20%；资产运营服务新增算力运营服务业务，实现营收4161.87 万元，同比增长29.20%，毛利率为27.15%；ICT 行业应用业务实现营收为2,156.99 万元，同比减少13.50%，毛利率增至17.32%；高铁信息化业务实现营收3,725.10 万元，同比减少11.06%，毛利率达50.36%。展望未来，公司的算力运营业务将成为公司的新亮点和发力引擎，高铁信息化业务下半年随着订单交付，也有望恢复增长态势。

电信业务稳步上升，AI 蓬勃发展促进算力需求增长。工信部发布的《2025 年上半年通信业经济运行情况》显示，上半年电信业务量保持增长，新型基础设施建设有序推进，5G、千兆、物联网等用户规模持续扩大，移动互联网接入流量保持较快增势。国务院国资委在2025 年上半年召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会中提到，要加快建设一批智能算力中心。其中三大通信运营商在数据中心市场的市场份额占比较高。随着DeepSeek 等大模型的出现和渗透，运营商有望在今后的AI垂直行业应用及C 端应用的算力服务需求上发挥重要作用。

深化算力业务布局，建成新基地为未来发展夯实基础：2025 年上半年，公司积极拓展运营商算力服务业务，成立控股子公司、孙公司进行算力相关业务拓展；公司通过控股子公司及与上海燧原科技的合作，探索云计算与大数据服务在垂直行业的落地，尝试向国产算力服务领域拓展；公司还入围了上海临港智算服务合作伙伴名录，中标多项相关项目。此外，公司募投项目“信息通信服务运营基地建设项目”取得房屋建筑工程和市政基础设施工程竣工验收备案，达到预定可使用状态，为公司汇聚人才、提升研发实力和竞争力奠定了稳固的基础。

盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2025-2027 年营收分别为5.08/5.88/6.87 亿元，归母净利润分别为0.38/0.50/0.66 亿元，对应EPS 分别为0.35/0.46/0.61 元。按2025 年8 月27 日收盘价，2025-2027 年PE 分别为79.31/60.90/45.72 倍。考虑到公司算力业务持续快速增长，未来赛道潜力大，我们维持“买入”评级。