华兰生物(002007)：血制品业务稳健增长 基因公司贡献增量

业绩简评

2025 年8 月27 日，公司发布2025 年半年报，上半年公司实现营业收入17.98 亿元，同比增长8.80%，实现归母净利润5.16 亿元，同比增长17.19%，实现扣非归母净利润4.84 亿元，同比增长33.41%；分季度看，2025 年第二季度公司实现营业收入9.31 亿元，同比增长7.53%，实现归母净利润2.03 亿元，同比增长13.62%，实现扣非归母净利润1.84 亿元，同比增长30.38%。

    经营分析

血制品业务保持稳定增长，产品结构均衡。血液制品业务实现营业收入173,823.62 万元，与上年同期相比增长7.49%，实现净利润50,189.42 万元，与上年同期相比增长18.51%。分产品看，公司人血白蛋白实现收入6.95 亿元，同比增长7.95%，毛利率为52.53%，同比增加3.27 个百分点；静丙实现收入4.53 亿元，同比减少1.36%，毛利率为40.62%，同比减少10.51 个百分点；其他血液制品实现收入5.88 亿元，同比增长15.10%，毛利率为59.21%，同比增加8.98 个百分点。

积极推进采浆工作，采浆量持续提升。重庆市丰都县单采血浆站建成、取得采浆许可证并开始采浆，单采血浆站的增加为采浆量的增长奠定基础。公司多措并举、积极推进血浆采集工作，促进采浆量持续提升，2025 年上半年，公司采浆量共计803.66 吨，较上年同期增长5.23%。

类似药收入持续增长，关注创新药研发进展。公司参股公司华兰基因的贝伐单抗开始销售，上半年实现销售收入0.59 亿元。创新研发方面，公司Exendin-4-FC 融合蛋白注射液即将开展III 期临床试验。基因公司研发的利妥昔单抗注射液目前正在CDE 技术审评中；阿达木单抗、地舒单抗、曲妥珠单抗注射液已经完成Ⅲ期临床研究，拟提交上市申请。报告期内华兰基因与国内某知名公司签订《临床前研究数据授权协议》，将其CD3xBCMA 双抗临床前数据、临床批件申报资料等资料以总额6800 万元的里程碑款项授权给国内某知名公司和其唯一被许可方。

    盈利预测、估值与评级

我们维持盈利预期，预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润12.5（+15%）、14.1（+13%）、15.90 亿元（+13%）。2025-2027 年公司对应EPS 分别为0.68、0.77、0.87 元，对应当前PE 分别为26、23、20 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    医保降价和控费风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期等。