汇顶科技(603160)：盈利能力不断提升 新产品拓展持续优化

　　事件：公司发布2025 年中报，2025H1 公司实现营收22.51 亿元，同比微降0.2%；实现归母净利润4.31 亿元，同比增长35.7%。

下游客户备货节奏拖累营收，盈利能力有所提升。2025H1，受下游客户备货节奏影响，公司出货量不及去年同期水平，导致营收同比略微下降，但同期盈利能力有所提升，主要系：1.创新产品如超声波指纹、光线传感器和安全解决方案，自2024Q4 首次商用后，2025H1 商用规模持续扩大，出货量稳健成长；IoT 市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升。2.受芯片采购成本下降、新产品量产及现有产品迭代等积极因素带动，毛利率同比由42.0%提升至43.3%。3.持续加强费用管控，保持合理的研发投入及其他支出，同比基本持平。

持续加大研发投入，期间费用保持稳定。2025H1，公司发生销售费用0.93亿元，销售费率4.13%，同比增长0.10 pcts，主要系工资薪酬增长所致；发生管理费用0.98 亿元，管理费率4.35%，同比增长0.05 pcts，主要系工资薪酬和办公经费增加，但股份支付减少所致；发生研发费用5.54 亿元，研发费率24.61%，同比增长2.54 pcts，主要系本期符合研发支出资本化条件的项目减少所致；发生财务费用-0.64 亿元，同比减少0.15 亿元，主要系汇兑收益增加、利息支出减少所致。

聚焦核心业务，优化公司产品布局。公司聚焦传感、AI 计算、连接和安全领域技术创新，主要服务智能终端、物联网及汽车电子市场。目前，公司陆续推出多款新产品：1.全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，2025H2 将量产商用；2.NFC 增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；3.智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，正处于商业推广阶段。同时，根据公司战略发展规划和业务布局调整，为优化资源配置，持续提升公司核心竞争力，公司已将全资子公司汇顶香港持有的DCT GmbH和DCT B.V.的100%股权转让给Tessolve Engineering Service Pte.

    　　Ltd，并产生投资收益7,800 万元。

    　　盈利预测

我们预计公司2025-2027 年实现营收55.03、65.34、77.02 亿元，实现归母净利润8.25、10.10、12.44 亿元，对应PE 44.93、36.69、29.81x，维持公司“买入”评级。