卫星化学(002648)2025年中报点评：2025Q2业绩略微承压 高端新材料布局加速

　　事件：公司发布2025 年中报，期内实现营业总收入234.60 亿元，同比增长20.93%，实现归母净利润27.44 亿元，同比增长33.44%。

    　　点评：

2025Q2 利润同比增长，环比下降。2025 上半年，公司实现营业收入234.60 亿元，同比增长20.93%；归母净利润27.44 亿元，同比增长33.44%。

其中，公司Q2 单季度实现归母净利润11.75 亿元，同比增长13.7%，环比下滑约25%，主要受丙烯酸、乙烯等主要产品价差回落拖累。分业务看，功能化学品是增长的主要驱动力，上半年实现营收122.17 亿元，同比增长32.12%，毛利率提升2.64 个百分点至19.92%。年产80 万吨多碳醇项目一次开车成功，打通了丙烯下游高附加值利用通道，并与丙烯酸业务形成产业链闭环，进一步巩固了公司在C3 领域的市场地位和成本优势。高分子新材料业务收入略有下滑，但毛利率保持在29.54%的高位。

高端新材料布局加速。公司明确将高端聚烯烃作为未来核心增长点，解决国内“低端过剩，高端紧缺”的结构性问题。2025 年上半年，公司研发投入达7.73 亿元，并已落地投资30 亿元的高性能催化新材料项目，旨在突破“卡脖子”技术。α-烯烃综合利用项目聚焦POE、茂金属聚乙烯（mPE）等高附加值产品，这些产品目前国内自给率极低，进口替代空间广阔。此外，公司还前瞻性布局AI 服务器液冷材料，研发基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液。

    　　投资建议：

卫星化学在完善C2、C3 产品链布局之外，着力打造多个新材料项目并有望陆续落地，进一步提升公司业务的附加值。预计公司2025-2027 年实现 EPS 分别为1.98 元、2.36 元和2.79 元。维持“买入”评级。