东材科技(601208)：Q2业绩环比增长 聚丙烯薄膜、光学膜材料、高速电子树脂有序放量

Q2 业绩环比改善、符合预期，聚丙烯薄膜、光学膜材料、电子材料有序放量公司发布2025 年中报，实现营收24.31 亿元，同比+14.6%；归母净利润1.9 亿元，同比+19.1%；扣非净利润1.59 亿元，同比+45.3%，非经常性损益主要是3,622万元计入当期损益的政府补助等。其中Q2 实现营收12.97 亿元，同比+7.9%、环比+14.3%；归母净利润0.98 亿元，同比-9.8%、环比+7.1%；扣非净利润0.83亿元，同比+14.4%、环比+8.5%，Q2 业绩环比改善主要受益于新增产能释放及特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品拓展顺利。我们维持盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为4.06、5.13、6.16 亿元，EPS 分别为0.41、0.52、0.62 元/股，当前股价对应PE 为43.3、34.2、28.5 倍。随着光学膜、高频高速树脂等新产能有序释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。

电子材料量价齐升，光学膜材料量升价跌，山东艾蒙特、山东胜通盈利改善（1）分业务：2025H1，公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料营收2.22、6.63、6.38、6.88、0.74 亿元，同比+0.4%、-7.5%、+25.1%、+28.6%、-5.1%；销量为2.44、2.71、5.67、3.40、0.82 万吨，同比+9.1%、-29.9%、+29.2%、+17.9%、+3.2%；不含税售价9,094、24,435、11,239、20,221、9,035 元/吨，同比-8.0%、+31.9%、-3.2%、+9.0%、-8.0%。Q2 新能源材料环比量价齐升，电工绝缘材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料环比量升价跌。

（2）子公司：2025H1，子公司东方绝缘、东材新材、江苏东材、山东胜通、山东艾蒙特分别实现净利润0.57、1.15、0.02、0.14、-0.46 亿元，同比分别+37.52%、+10.81%、-95.01%、+746.80%、同比减亏598 万元。（3）盈利能力：公司2025年中报销售毛利率、净利率分别为16.49%、7.46%，同比分别+1.84、+0.39pcts。