科博达(603786)：2Q25盈利创季度新高 获得全球项目定点

　　2Q25 业绩符合市场预期

公司公布2025 年中期业绩: 1H25 实现收入30.47 亿元，同比+11.1%；归母净利润为4.51 亿元，同比+21.3%。对应2Q25 实现收入16.73 亿元，同比+26.2%，环比+21.7%；归母净利润为2.45 亿元，同比+60.7%，环比+19.0%。2Q25 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

收入端稳健增长，全球化战略成效凸显。分业务看，1H25 公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电子与电器业务收入分别为15.44/5.02/3.83/4.48 亿元，同比分别+12.0%/+14.5%/+20.2%/+7.6%。分地区看，国内和海外分别实现营收18.01/11.48 亿元，同比分别+4.8%/+23.2%，海外营收占比首次突破38%。1H25 新获定点项目生命周期销售额超70 亿元，尤其是成功中标某国际知名整车厂中央域控产品，标志着技术实力获全球顶级客户认可。产品矩阵持续完善，智能配电盒、天幕控制器等新产品加速推进；我们预计随着安徽生产基地正式投产，叠加底盘控制器、后排放电加热催化器等产品放量，公司中长期增长稳健。

2Q25 毛利率同环比改善，现金流与经营效率优化。1H25 毛利率为27.1%，同比-2.0ppt，2Q25 毛利率为27.2%，同/环比+1.1ppt/+0.2ppt，我们预计主要受益于出口产品欧元结算带来的毛利率提升。费用管控优化，2Q25 期间费用率优化至10.1%，同环比分别-4.7ppt/-0.3ppt，带动归母净利率同/环比+3.1ppt/-0.3ppt 至14.7%，2Q25 归母净利润创季度历史新高。经营性现金流表现亮眼，1H25 同比+255.73%至4.48 亿元，主要受益于销售回款效率提升及供应链管理能力强化。

技术壁垒与全球化布局构筑长期竞争力。公司中央域控产品斩获国际车企全球平台定点，实现从单一控制单元向智能化域控系统的技术突破，提升单车价值量。全球化产能布局取得进展，1H25 完成捷克IMI 工厂收购，与日本基地形成亚欧双枢纽产能网络，缩短对欧洲客户交付周期并增强抗风险能力。通过自主设计的高标准自动化产线，我们认为公司在汽车电子架构迭代中将持续扩大竞争优势。往前看，我们看好公司基于全球化的客户优势和产品优势，突破更多高价值量的域控定点项目，逐步成为全球汽车电子龙头。

盈利预测与估值

维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年22.9倍/20.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于板块估值中枢上移，我们上调目标价9.4%至76.60 元对应30.0 倍2025 年市盈率和26.7 倍2026 年市盈率，较当前股价有31.3%的上行空间。

    　　风险

    　　新项目拓展不及预期，新项目盈利能力不及预期，全球扩张不及预期。