杰克股份(603337)：1H25业绩符合预期 海外业务持续发力

　　1H25 业绩符合我们预期

1H25 年公司实现收入33.7 亿元，同比+4.27%；归母净利润4.8 亿元，同比+14.57%；每股收益1.05 元，同比+19.32%，受行业经济呈现小幅回升所致，公司业绩持续保持增长趋势。2Q25 年实现收入15.8 亿元，同比-1.61%；归母净利润2.32 亿元，同比+1.28%，二季度属于传统纺织服饰淡季，业绩符合我们预期。

2Q25 毛利率提升显著。1） 1H25/2Q25 公司毛利率同比+2.3/+1.9 至33.97%/35.52%，2Q25 毛利率创新高。2）分业务来看，1H25 智能工业缝纫机/智能裁床及铺布机/衬衫及牛仔智能自动缝制设备营收同比增长4.6/6.1/-8.9%，毛利率分别为32.96/40.49/41.95%，同比+2.77/-1.91/+4.06ppt。

1H25 纺织机械产品出口表现较好。1）总产量：根据中国缝制机械协会初步估算，2025 年上半年行业百家企业工业总产值123 亿元，同比增长10.38%，工业缝纫机产量 227 万台，同比下降 3.31%；2）出口：根据公司半年报公告，1H25 年上半年我国缝制机械产品累计出口额20 亿美元，同比增长24.31%，出口规模创历史同期新高，行业外贸呈现持续向好态势。1H25 公司内销/外销营收增速为-10.86/+22.82%。

自主研发AI 缝纫机已导入头部客户。1H25 公司销售/管理/研发费用率分别为7.2/4.7/7.6%，同比+0.4/-0.2/-0.4ppt。1H25/2Q25 净利润率同比增加1.5/0.6ppt。根据公司公告，自主研发的高端AI 缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于2025 年下半年正式推向市场。公司通过跨界创新实现软硬件与AI 深度协同，自主机器人研发加速突破，已完成产品原型开发。

    　　发展趋势

研发费用持续提升，海外商业化模式稳定发力。1）1H25 公司研发费用同比+22.94%，公司积极与各品类标杆客户围绕技术难点开展联合创新工作，将50%以上技术项目纳入协同开发，精准解决客户场景痛点；2）通过全球爆品发布会、数字化营销网络建设及海外本地化服务体系构建，公司在多个重点国家实现份额提升。

    　　盈利预测与估值

我们维持25/26 年净利润不变，现价对应25/26 年P/E 为25/22x。由于近期机器人板块估值提升，我们提高目标价36%至52.0 元，对应25/26 年P/E 为26/23x，对应涨幅空间6%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　东南亚出口需求不及预期，新产品推出不及预期等。