盛视科技(002990)：海外业务版图持续扩张 加速AI、机器人在口岸场景落地

公司发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入5.49亿元，同比减少13.29%，实现归母净利润2,408.16万元，同比减少72.29%，实现扣非净利润1,564.14万元，同比减少78.46%。

    　　平安观点：

部分项目验收延后导致收入同比下降。收入端来看，公司2025年上半年实现营业收入5.49亿元，同比减少13.29%，主要在于公司以项目整体交付并经客户验收确认收入，部分重大项目用户需求变更增项等原因导致项目未能按计划在上半年完成验收。分项来看，公司2025年上半年智慧口岸查验系统解决方案/智能交通及其他/其他业务分别实现收入4.92亿元（YoY-0.54%）/5663万元（YoY-58.13%）/78万元（YoY-78.44%）。利润端来看，公司2025年上半年实现归母净利润2,408.16万元，同比减少72.29%，受结算周期影响公司部分项目回款延后，上半年公司计提资产减值准备7,730.32万元，对公司当期净利润造成影响，以及上半年公司实施2024年限制性股票激励计划，确认了股份支付费用1,721.20万元，对公司业绩影响较大。

研发力度加大推动期间费用率抬升。费用方面，公司2025年上半年期间费用率同比抬升6.22pct至25.63%，其中：销售、管理、研发费用率分别同比上升0.67pct、1.03pct、4.29pct至5.56%、4.57%、15.63%。公司上半年，毛利率方面， 2025年上半年公司主业（软件与信息技术服务）毛利率同比下降3.18pct至39.29%，其中：智慧口岸查验系统解决方案、智能交通及其他毛利率分别同比下降3.73pct 、0.25pct 至39.10% 、40.93%。

公司不断夯实国内智慧口岸行业领先地位。公司作为智慧口岸行业领先公司，上半年：1）成功承接广州白云国际机场三期扩建工程口岸联检单位航站区信息化项目（边检）、二连浩特智慧口岸管理系统项目、嘉兴　　全球航空物流枢纽项目边检智能化项目、满洲里公路口岸查验设备升级改造项目、深圳机场航站楼海关出入境智能化改造项目等。2）创新推进持续性中长期维保服务，成功承接成都天府国际机场口岸检查检验及配套设备设施（航站楼现场部分）维保服务项目、杭州萧山国际机场T4联检单位专项系统维修保养业务项目等。3）持续推进口岸外延领域业务，成功中标上海东方枢纽E2工程联检设施建设项目、亦庄综保区智能化硬件设备及海关业务系统采购项目等。

公司海外业务版图实现进一步扩张。上半年公司海外业务确认收入1,956.01万元，同比增长481.34%。海外业务持续有效推进，上半年，公司非洲区域肯尼亚港口项目正式投入使用，AR可视化平台软件沉浸式的操作界面获得客户好评。中东区域阿联酋边境智能查验项目全面竣工并完成验收，先进的系统和灵巧智能的查验机械手让车辆通关速度提升3倍以上。东南亚区域印度尼西亚政府大楼项目全面投入使用，应用了公司最新的掌静脉识别技术。中亚区域吉尔吉斯斯坦机场项目进入了试运行阶段。

公司积极推进AI、机器人在口岸场景的实用化落地。一方面，公司AI大模型加速落地，上半年公司围绕“盛算”大模型技术底座完成全栈式优化升级，面向海关、边检、政务等核心业务场景，持续输出AI应用平台、行业业务助手与嵌入式方案，实现从试点验证到规模化落地的进展。另一方面，公司持续加大人形机器人领域的资源投入力度，在核心技术攻坚中取得关键性进展，研发工作重点聚焦两大核心方向步态控制与手眼协同领域。基于口岸垂直领域积累的海量场景数据与业务知识沉淀，公司将人形机器人核心能力与多模态大模型技术深度融合，加速机器人在口岸场景的实用化落地进程。公司于法国巴黎时间2025年7月10日成功竞得全球知名的Aldebaran公司机器人相关资产，公司将以新设立的法国子公司作为竞得资产的运营主体，整合Aldebaran公司的原核心团队，充分利用其技术基础、品牌和市场影响力，与公司现有的场景落地优势形成协同效应。

盈利预测与投资建议：根据公司2025年半年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.83亿元（前值为2.08亿元）、2.36亿元（前值为2.56亿元）、3.07亿元（前值为3.19亿元），对应EPS分别为0.70元、0.90元、1.17元，对应8月28日收盘价的PE分别为43.8倍、34.0倍、26.1倍。公司处于国内智慧口岸行业领先地位，虽然短期业绩有所承压，但我们认为，随着公司部分项目验收的持续推进，公司业绩表现将迎来好转。同时，公司正在大力布局海外市场，积极推进AI、机器人在口岸等业务场景的实用化落地，我们认为公司成长空间较为广阔，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）竞争加剧风险。目前智慧口岸所处细分赛道几乎没有能与公司形成很强竞争的对手，若未来市场持续扩大，人工智能大厂进入此赛道，或将面临竞争加剧的局面。2）海外业务发展不及预期。目前公司重视海外业务拓展，海外智慧口岸建设或将成为公司未来的又一大增长点，但基于当前国际局势较为复杂，未来海外业务仍存在一定不确定性。3）公司毛利率下降风险。公司当前毛利率较高，但同时毛利率也较为不稳定，毛利率主要与公司自研产品应用比例有关，随着公司未来自研产品应用比例等因素的变化，毛利率存在下降的风险。