小熊电器(002959)：2025Q2业绩超预期 母婴小家电、罗曼智能带来增量

事件：2025 年8 月28 日，公司发布2025 年中报，小熊电器2025H1 年实现营业收入25.35亿元，同比增长19%；实现归母净利润2.05 亿元，同比增长27%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比增长52%。

    　　投资要点：

2025Q2 业绩超预期。小熊电器2025H1 年实现营业收入25.35 亿元，同比增长19%；实现归母净利润2.05 亿元，同比增长27%；实现扣非归母净利润1.87 亿元，同比增长52%。其中，Q2 单季度公司实现营业收入12.15 亿元，同比增长30%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长642%；实现扣非归母净利润0.63 亿元，同比增长657%。25Q2 公司业绩超出市场预期。

国补带动厨房小家电市场回暖，公司并表罗曼智能带来增量。据奥维云网数据显示，25H1国内厨房小家电（包含品类：咖啡机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、电蒸炖锅、养生壶、煎烤机、台式微蒸烤、空气炸锅）整体零售额319 亿元同比上涨9.3%，零售量13,652 万台同比下降1.2%；线上零售额256亿元同比上涨12.4%，线上零售量同比下滑0.5%。在国补带动下相对中高端、高端产品以更快的速度进入到消费者的眼帘，厨房小家电行业实现结构化升级。公司层面，25H1厨房小家电业务实现营业收入16.73 亿元，同比+5.02%；母婴小家电业务实现营业收入1.45 亿元，同比+40.54%；24Q3 开始并表的罗曼智能实现营业收入2.86 亿元。母婴小家电、罗曼智能给公司的收入、业绩带来增量。

盈利能力同比改善。2025Q2 公司实现毛利率37.60%，同比提升3.21 个pcts，在25 年以旧换新政策品类扩容背景下，公司产品均价有所提升。期间费用方面，25Q2 公司销售/管理费用率分别为18.80%、4.46%，同比分别-0.90、-1.73 个pct。财务费用率-0.52%，同比下降0.79 个pcts。最终录得25Q2 净利率6.76 个pcts，同比+5.68 个pcts。

上调盈利预测，维持“增持”投资评级。我们上调对于公司2025-2027 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润4.01、4.48、5.05 亿元（前值为3.56、4.19、4.68 亿元），同比分别+39.2%、+11.9%、+12.6%，对应当前市盈率分别为21、19、17 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。公司于2025年4 月29 日公告《关于诉讼进展的公告》，在此特别提示。