拓普集团(601689)：持续拓展新业务 未来可期

事件：公司发布2025 年中报，1H25 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润129.3/12.9/11.6 亿元，同比+5.8%/-11.1%/-10.4%。其中2Q25 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润71.7/7.3/6.7 亿元，同比+9.7%/-10.0%/-3.5%，环比+24.3%/+29.0%/+38.7%。

2Q25 营收微增，利润短期承压。1H25 实现营收129.3 亿元，同比+5.8%，实现归母净利润12.9 亿元，同比-11.1%，实现扣非归母净利润11.6 亿元，同比-10.4%。利润率方面，1H25 实现毛/净利率分别为19.6%和10.0%。费用率方面，1H25 销售/管理/研发/财务费用率分别1.0/2.9/5.5/-0.1%，期间费用率9.3%。2Q25 实现营收71.7 亿元，同比+9.7%，实现归母净利润7.3 亿元，同比-10.0%，实现扣非归母净利润6.7 亿元，同比-3.5%。利润率方面，2Q25 实现毛/净利率分别为19.3%和10.2%。费用率方面，2Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9/2.6/5.1/-0.2%，期间费用率8.4%。

公司业务实力持续增强，综合竞争力不断提高。内饰系统领域，全新研发的高端材料已持续实现市场落地，其中高仿皮质顶棚则已应用于新款赛力斯M9 车型，门板材料已成功获得Lucid 等新能源车企的订单，产品竞争力持续凸显。自主研发的锻铝球铰控制臂产品受到新能车客户的广泛认可，目前锻铝球头控制臂总成已为赛力斯、小米、小鹏、长城、奇瑞、比亚迪、长安、上汽、A 客户、宝马、LUCID、SCOUT 等提供配套，市场占有率持续攀升。

汽车电子领域，公司已构建起从储气罐、空气弹簧、ASU、ECAS 等核心零部件，到单腔、双腔、三腔空气悬架系统的全栈自研与创新能力；公司空悬产品配套客户已有赛力斯、小米、理想、上汽、极氪、坦克等车企或品牌；智能门驱系统应用于 AITO 问界 M9 等车型；智能刹车系统（IBS）领域进展显著，多个项目开始量产，公司启动成本效益更优的 IBS2.0 版本的研发工作，以及与红旗、赛力斯联合研制 EMB 项目。

机器人业务板块全面进展，积极拓展产品布局。公司抓住机器人产业快速发展的历史机遇，聚焦并不断拓展机器人产业链关键产品和核心技术，实现智能汽车部件业务与机器人部件业务的协同发展。公司在机器人执行器业务的核心优势包括：具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的自研能力；具备整合电机、减速机构、控制器的经验；具备精密机械加工能力；具备各类研发资源及测试资源的协同能力。公司与客户从直线执行器开始合作，之后启动了旋转执行器的研发，然后又开始研发灵巧手电机等产品，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。

    　　热管理业务能力全面提升，技术积累助力开拓全新增长点。公司凭借强大的研发实力，成功实现热管理系统 2.0 版本模块核心子部件全栈自研，包括：

多通水阀、电子水泵、电子膨胀阀、电磁阀、换热器、流道板、单向阀、气液分离器、储液罐、控制器等。除在汽车行业的成熟应用外，公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单 15亿元，为公司开拓了全新的市场增领域。面对AI 液冷服务器产业迅猛发展的市场机遇，公司快速研发出液冷泵、温压传感器、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品，已经向华为、A 客户、NVIDIA、META 及各企业客户和各数据中心提供商对接推广相关的产品，获得市场的认可，该业务将成为公司未来新的增长点。

维持“强烈推荐”投资评级。拓普集团专注于汽车行业40 余年，公司目前已经拥有8 大系列产品，即汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车配套金额约3 万元，且公司产品线仍具备扩大空间。公司另研发机器人电驱执行器等系列化，市场空间巨大。公司新产品不断量产下线，客户资源优质。预计25-27 年归母净利润分别为31.6/39.4/48.7 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。