宁波银行(002142)：营收增速回升 等待宏观ALPHA

宁波银行披露2025 年半年报，25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为7.91%、11.82%、8.23%，增速分别较25Q1 变动+2.28pct、+1.82pct、+2.47pct。累计业绩驱动上，规模、成本收入比、有效税率下降为主要正贡献，净息差、中收、其他非息、拨备计提形成负贡献，单季度边际来看，25Q2 手续费和其他非息业绩拖累幅度均有所收敛，有效税率业绩贡献进一步提升。

核心观点：

（1）对公存贷高增。25Q2 末公司总贷款同比增长18.72%，增速较25Q1 回落1.69pct，绝对值仍保持高位，增速回落主要是个人贷款增速进一步放缓。25Q2末受消费信贷需求疲弱，且公司主动加强风险管控，个人贷款同比增长2.32%，增速环比回落3.82pct，按揭、消费贷、经营贷增速均有所回落，尤其经营贷增速下降至-10.26%；对公贷款保持29.07%的高增速，增速较25Q1 回升0.23pct，广义基建、建筑业等领域贷款高增。存款端，25Q2 末存款同比增长12.93%，增速环比回落7.30pct，对公贷款增速仍高，个人定期存款增速下滑较多。

（2）净息差降幅收窄，负债成本仍有压降空间。25H1 公司披露净息差1.76%，较25Q1 收窄4bp，降幅有所收窄，贷款结构有所调整，上半年贷款收益率降幅较高（46bp），资产收益率承压，但负债端，存款成本率上半年下降23bp，对息差形成一定支撑。25H1 公司个人定期存款成本率为2.59%，远高于挂牌利率水平，预计未来负债成本率仍有较大压降空间。

（3）测算不良生成回落，拨备覆盖率回升。公司25Q2 末不良率0.76%，环比持平。25Q2 末关注率1.02%，环比25Q1 末回升2bp，逾期率0.89%，较24年末回落6bp，根据我们测算，25H1 不良净生成率为0.97%，环比回落6bp，同比回落18bp，各项资产质量指标稳健，新发不良趋势改善。25Q2 末拨备覆盖率374.16%，环比回升3.62pct。

（4）非息收入增速回正。公司25H1 营收增速逆势回升，主要得益于其他非息收入增速的显著回升。25H1 净手续费收入同比增长4.0%，增速较25Q1 回升5.37pct，或受益于资本市场活跃度提升，财富代销及资产管理业务收入增长较好；25H1 其他非息收入同比增长0.5%，增速回升7.66pct，公司兑现了一部分OCI 浮盈，以对冲公允价值变动损益负增长。从财报披露来看，公司并未大规模兑现AC 收益，也为后续金市资产摆布和业绩平滑留有空间。

（5）经营成本下降。一方面，25H1 公司成本收入比30.36%，同比下降2.41pct，降本增效成效显著；另一方面，有效税率继续下降，25H1 公司所得税费用同比少增34.91%，对业绩形成一定正贡献。

（6）中期分红落地。公司公布了2025 年中期利润分配预案，预计每10 股派发现金股利3 元，占归属于母公司股东净利润的比例为13.41%。

投资建议：宁波银行属于积极进取的银行，长期以来坚持实施“大银行做不好，小银行做不了”的策略，深耕优质经营区域，信贷规模增速高于行业，在宏观经济活跃度高时候获得了超额alpha。近两年，由于名义GDP 增速下行，新增高收益资产减少，存量高收益资产风险暴露增加，公司的策略优势有所收敛，业绩增速从之前的行业前茅退回到行业中上游水平。但这种退回是务实的，因为我们看到了公司通过加大不良处置实现了不良低位稳定，新发不良趋势也有所改善，拨备覆盖率回升，且维持行业前列，债券收益兑现审慎，这都为中长期业绩提供保障。随着政策发力，宏观经济活跃度提升，公司经营策略的alpha会再回归，业绩增速有望重回两位数和行业前列，建议积极关注。

    　　风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。