北方稀土(600111)：稀土产品价格提振 公司上半年业绩亮眼

事件：北方稀土发布2025年中报，2025年上半年，公司实现营业收入188.66亿元，同比增长45.24%；实现归母净利润9.31亿元，同比增长1951.52%；实现扣非归母净利润8.97亿元，同比增长5644.93%。

    　　点评：

稀土产品价格提振，公司2025H1 业绩大增。单季度来看，2025Q2，公司实现营收收入95.79 亿元，同比+32.53%，环比+3.14%；归母净利润为5.01 亿元，同比+7622.51%，环比+16.24%；扣非归母净利润为4.62 亿元，同比+3781.95%，环比+6.21%。2025 年上半年，公司毛利率为12.28%，同比+4.32pct，净利率为6.71%，同比+4.94pct。全产业链布局优势显著，公司2025H1 业绩大增。公司上半年业绩表现亮眼，主要得益于市场企稳向好，稀土下游需求如新能源汽车、光伏风能、军工航空航天等行业持续增长，拉动稀土需求；公司产销量增长，自身冶炼分离产能优势得以发挥，产品供应充足；同时降本提质增效成效显著，成本控制得当，叠加2024 年业绩低基数的背景下，带动公司业绩同比大幅提升。

主要产品量价齐升，重点项目加快建设。公司在稀土行业全产业链布局优势显著，主要产品产销量同比实现不同幅度增长，稀土金属产品销量同比增长32.33%，稀土功能材料销量同比增长17.93%。期间，公司持续加快推进重点项目建设，华星稀土8000 吨、甘肃稀土12000 吨金属项目已完工并逐步投产；中鑫安泰8000 吨金属项目已完成立项、能评、环评等前期工作；北方磁材50000 吨磁材合金项目开工建设；北方招宝3000吨磁体项目开工建设；天骄清美9000 吨抛光粉改扩建项目一期完工运行。

投资建议：北方稀土是全球最大的稀土产品供应商，拥有全球最优质的轻稀土资源，以及完整的产业链。2025年上半年，稀土价格触底回升，公司业绩表现亮眼。展望未来，在新能源汽车、人形机器人等新兴产业的拉动下，稀土需求有望持续增长。同时，国家对稀土行业的管控力度不断加强，行业供给将保持稳定。公司作为行业龙头，将充分受益于行业供需格局的改善，后续业绩有继续上行的动力。预计公司2025—2027年EPS分别为0.81元、1.05元、1.33元，对应PE分别为69.60倍、53.41倍、42.13倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险、稀土产品下游需求不及预期的风险、海外轻稀土产业发展超预期的风险、原材料价格波动风险、政策调控风险、无稀土技术替代的风险、地缘政治风险。