拓荆科技(688072)：先进制程机台进展乐观 毛利率、净利润双双回暖

Q2 收入继续高增，毛利率显著恢复，扭亏为盈，维持“买入”评级2025 年上半年，公司实现营业收入19.54 亿元，yoy+54.25%，主因公司不断突破核心技术，加快推进各系列产品的创新迭代与产业化应用，以及下游对国产设备需求的提升；实现毛利率31.96%，同比下滑15.09pcts，主因一季度确认收入的新产品、新工艺的设备在客户验证过程成本较高，毛利率较低，随着公司新产品验证机台完成技术导入并实现量产突破和持续优化，2025 年第二季度毛利率环比大幅改善，随先进机台逐步上量有望继续稳步回升；实现归母净利润0.94亿元，yoy-26.96%，主因一季度净利润大幅下滑。

单季度而言，公司Q2 实现收入12.45 亿元，yoy+56.64%，qoq+75.74%；实现毛利率38.82%，环比提升18.93pcts；实现归母净利润2.41 亿元，环比提升3.88 亿元，主因公司毛利率回升以及规模效应带来期间费用率下降。

公司毛利率从一季度低谷走出，同时多类先进设备通过下游验证，预计将为未来业绩增长带来有力贡献，我们维持前盈利预测，预计2025-2027 年将分别实现营收58/77/95 亿元，实现归母净利润9.7/14.9/19.5 亿元，8 月28 日收盘价对应PE 分别为56.4/36.8/28.1 倍，维持“买入”评级。

先进制程机台进展乐观，市场拓展持续取得成效公司产品竞争力持续提升，公司先进制程的验证机台已顺利通过客户认证，逐步进入规模化量产阶段。基于新型设备平台（PF-300T Plus 和PF-300M）和新型反应腔（pX 和Supra-D）的PECVD Stack（ONO 叠层）、ACHM 及PECVD Bianca等先进工艺设备，陆续通过客户验收，量产规模不断增加，ALD 设备持续扩大量产规模，业务增长强劲。

市场拓展方面，公司持续优化客户结构，在巩固国内龙头晶圆厂合作的同时，成功导入新客户，市场渗透率进一步提升。截至报告期末，合同负债达453,577.43万元，相较2024 年年末增长52.07%，主要系在手订单增加所致，为后续收入持续增长奠定了基础。

综合而言，我们认为随着公司针对先进制程的机台在下游客户中逐步完成验证，下半年收入放量可期，且毛利率也有望同步改善。另外三维集成设备契合先进封装大趋势，目前公司进展乐观，有望深度受益。