微导纳米(688147)：上半年盈利水平明显改善 半导体新增订单大幅增长

　　事项：

    　　公司发布2025半年报，实现收入10.50亿元，同比增长33.42%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长348.95%。

    　　平安观点：

盈利大幅增长，半导体领域逐渐发力。2025上半年，公司实现收入10.50亿元，同比增长33.42%，连续多年保持高速增长，其中，半导体设备收入1.94亿元，同比增长27.17%，光伏设备收入8.04亿元，同比增长31.53%。半导体设备收入占主营业务收入比重由2023年度的7.27%提升至18.45%，呈逐年上升的趋势。利润方面，上半年，公司实现归母净利润1.92亿元，同比增长348.95%，实现扣非归母净利润 1.36亿元，同比增长1090.38%，盈利能力保持稳健。未来公司将继续加大对半导体业务的战略投入，积极运用可转债募集资金推进先进半导体设备的研发、生产及测试等设施建设，持续提升半导体产品工艺覆盖度，进一步增强市场竞争力。

半导体业务持续拓展，新增订单超去年全年水平。公司紧抓下游产业链核心客户产能扩张和技术创新机遇，积极拓展半导体业务，取得显著成效，前期战略布局逐步落地。随着High-k材料、金属化合物、硬掩膜等先进工艺设备量产规模的不断扩大，以及新工艺设备市场渗透率的不断提升，2025H1公司半导体业务增长强劲，新增半导体设备订单超去年全年水平。截至2025年6月30日，公司半导体领域在手订单达23.28亿元，较年初增长54.72%，其中：1）iTomic HiK系列、iTomic MeT系列ALD设备和iTronix MTP系列CVD设备持续获得量产批量订单，实现多家产业链重要客户导入。2）iTomic PE系列ALD设备自首台通过客户验收后，市场认可度持续提升，于报告期陆续取得多家产业链重要客户订单。3）iTronix PE系列CVD设备拓展顺利，已获得先进封装领域重要客户订单，客户端验证顺利。4）凭借强大的工艺开发能力，实现iTronix LP系列CVD设备多项关键工艺的突破，获得产业链核心客户的重复订单。

投资建议：公司ALD设备起家，并逐渐拓展到CVD领域，在半导体和光伏行业有广泛应用，具备较强的卡位优势，在手订单规模可观，未来增长潜力较大。根据公司2025半年报以及对行业趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2025-2027年公司净利润分别为3.39亿元（前值为2.93亿元）、5.19亿元（前值为4.51亿元）、7.91亿元（前值为7.37亿元），对应8月29日收盘价的PE分别为57.6X、37.7X、24.7X。我们认为，公司半导体设备具备较强的市场竞争力，在手订单快速增长，未来将成为公司主要的业绩增长点，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：（1）技术迭代及新产品开发风险。技术及应用领域的不断发展促使下游客户对薄膜沉积设备的性能要求不断变化，如果公司未能准确理解下游客户的产线设备及工艺技术演进需求，可能导致公司设备无法满足下游生产制造商的需要。（2）下游需求可能存在波动的风险。公司产品主要应用于半导体和光伏行业，如果半导体产业周期性波动或光伏产业扩产节奏放缓导致对设备的需求降低，可能对公司的经营业绩产生不利影响。（3）国际贸易摩擦加剧的风险。全球产业链和供应链重新调整及贸易摩擦等因素可能导致国外供应商减少或者停止对公司零部件的供应，进而影响公司产品生产能力、生产进度和交货时间，可能对公司的经营产生不利影响。