新和成(002001)：上半年业绩同比大幅增长 新材料业务保持高增速

事件：公司发布2025 年半年报，报告期内实现营业收入111.01 亿元，同比增长12.76%，归母净利润36.03 亿元，同比增长63.46%，扣非净利润36.79 亿元，同比增长70.5%；其中二季度单季度实现收入56.61 亿元，同比增长5.89%，环比增长4.07%，归母净利润17.23 亿元，同比增长29.12%，环比下降8.32%。

受益于维生素涨价及产品放量，上半年业绩同比大幅增长。报告期内，公司销售抢抓营养品、新材料、香料等主要领域市场机遇，在巩固原有产品市场优势的同时，积极推动 HA 系列、色氨酸等新产品的市场拓展；生产聚焦降本增效，不断优化产能负荷，通过共线生产、集中开停、高产低耗等保持产线高效运行。2025 年上半年，公司营养品收入72.0 亿元，同比增长7.78%，毛利率47.79%，同比提高11.93 pct；香精香料21.0 亿元，同比增长9.35%，毛利率54.01%，同比提高4.32 pct；新材料收入10.4 亿元，同比增长43.8%。

二季度维生素价格环比有所下跌，蛋氨酸价格环比上涨。2025 年上半年公司主要维生素产品价格呈回落趋势，但均价仍高于去年同期，其中VA、VE、VD3、VB6 市场均价分别为 93 元、120 元、250 元、179 元/Kg，同比分别上涨 10.6%、78.2%、328.8%、21.1%，其他品种VB2、生物素、VB12、VC 等不同程度下跌。2025 年上半年固态蛋氨酸市场均价 21.5 元/kg，同比基本持平，自年初以来蛋氨酸价格持续上涨，主要由于行业集中度高，国内头部企业及主流进口工厂持续挺价。从二季度单季看，公司主要维生素品种VA、VE 市场均价环比一季度下跌明显，其他维生素品种市场均价环比一季度小幅下跌；蛋氨酸市场均价环比一季度上涨6.6%。

积极推进重点项目建设，液体蛋氨酸试生产运营。报告期内，公司大部分项目稳步推进，进度整体稳定可控。与中石化镇海炼化合资合作的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入试生产运营；天津尼龙新材料项目完成能源、土地等各项资源合规审批；其他技改提升及管理提升项目稳步推进，储备项目及新项目规划有序开展。

维持“增持”投资评级。预计2025~2027 年归母净利润 65.5 亿、72.9 亿、79.0 亿元，EPS 为2.13、2.37、2.57 元，当前股价对应PE 为11.7、10.5、9.7 倍，维持“增持”投资评级。