公牛集团(603195)：核心主业短期承压 积极布局孵化新业务

　　本报告导读：

    　　核心主业短期承压；新能源业务高速增长，第二成长曲线确立；积极拓展数据中心、太阳能照明新业务。增持。

    　　投资要点：

投资建议：公 司经营内功深厚，主业虽短期承压，但市占率仍有提升；新能源业务呈高增；并在优势电连接业务基础上拓展孵化新业务。我们维持2025-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS为2.57/2.74/2.88 元（2025-2027 年EPS 原值3.59/3.83/4.03，受分红转股影响有所摊薄），同比+9%/+7%/+5%。参考同行业，考虑公司新业务具有较高成长性，我们给予公司2025 年25xPE，对应目标价至64.25 元，维持“增持”评级。

业绩简述：公司25H1 实现营业收入81.68 亿元，同比-2.6%，归母净利润20.6 亿元，同比-8%；其中2025Q2 实现营业收入42.46 亿元，同比-7.37%，归母净利润10.85 亿元，同比-17.16%。

核心主业短期承压，市占率逆势提升彰显韧性。25H1 收入分板块看：1）电连接收入36.62 亿元，同比-5.37%；2）智能电工照明收入40.94 亿元，同比-2.78%；3）新能源业务收入3.86 亿元，同比+33.52%。

面对宏观经济挑战，特别是地产后周期对家装需求的持续影响，公司传统核心业务电连接和智能电工照明收入出现小幅下滑。然而公司凭借强大的品牌力、渠道覆盖和产品创新能力，核心品类市占率仍在提升。

    　　新能源业务高速增长，第二成长曲线确立。公司在新能源C 端市场优势显著，充电桩、充电枪产品在天猫市场线上销售排名均为第一。

同时积极拓展B 端市场，围绕运营商客户开发高功率重卡充电解决方案，并提前布局兆瓦级超充技术。储能领域持续推动以欧洲家庭储能为核心的产品矩阵升级，并布局国内工商业储能场景，有望成为“千亿公牛”重要支撑。公司依托现有优势，积极布局孵化新业务：1）数据中心业务方面，凭借PDU（电源分配单元）的积累，已与字节跳动、腾讯等头部客户建立合作关系，并加紧研发微模块等趋势性产品。2）太阳能照明业务方面，利用照明与新能源的技术平台，通过现有五金及电商渠道快速触达市场，已实现良好增长。

    　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、海外拓展不及预期。