方大特钢(600507)：业绩增长符合市场预期 下半年期待需求端发力

　　事件：公司公告2025 年半年报，实现营收86.94 亿元，同比下降21.71%；归母净利润5.15 亿元，同比增长73.12%；扣非后归母净利润为4.05 亿元，同比增长148.75%。

2025Q2 业绩持续高增长，符合市场预期。根据公司半年报内容，2025H1公司钢材产品产销量分别为 205.13 万吨、204.95 万吨，均同比减少2.30%；公司积极应对下游需求继续减弱、钢材价格下行等多重压力，在生产端，公司持续推进精细化管理，大力降本增效；在销售端，2025H1 商用车市场回暖，带动了弹簧扁钢的需求，公司抢抓市场机遇，通过优化品种结构，提高弹簧扁钢产销量，有力推动了业绩增长。2025Q2 单季度公司实现营收43.49亿元，同比下降26.66%；归母净利润1.55 亿元，同比增长122.87%；扣非后归母净利润为1.45 亿元，同比增长122.35%，业绩符合市场预期。

展望下半年：国内稳增长政策将持续发力，专项债加速落地有望支撑基建用钢需求，制造业升级对高端板材的拉动作用进一步显现。但房地产新开工面积仍处低位，建筑业用钢需求难有实质性改善，叠加全球贸易摩擦可能导致出口再受冲击，钢材消费增速回升空间有限。供给端，粗钢产量调控政策有望强化执行力度，叠加利润修复后企业减产动力减弱，产量或保持平稳。总体来看，行业供需格局将从“供强需弱”向“紧平衡”过渡，成本红利与需求疲软的博弈持续，预计下半年行业利润将在上半年基础上保持微增，但回升幅度受制于终端需求复苏节奏。

公司α：内生激励力度足、成本管控好，外延集团资产注入确定性较强。公司作为民营企业，核心管理层薪酬激励弹性大、员工薪酬和业绩直接挂钩；产品从标准化走向定制化，通过从铁前工序到全流程的精细化管理进行系统性降本，集团内达钢和萍钢注入公司、集团外收购兼并整合资产值得期待。

盈利预测：我们预计2025-2027 年公司EPS 分别为0.35、0.41、0.47 元，PE 分别为16、14、12 倍，维持“买入”评级。