广汇能源(600256)：Q2煤价回落业绩承压 关注能源价格回升对公司业绩弹性贡献

公司发布2025 半年度业绩公告。2025H1 营业收入157.48 亿元，同比减少8.70%；归母净利润8.53 亿元，同比减少40.67%。2025Q2 营业收入68.46 亿元，同比减少5.02%，环比减少23.10%；归属母净利润1.59 亿元，同比减少74.73%，环比减少77.03%。

    　　Q2 产销环比回落，Q3 有望实现量价齐升。

2025H1 公司实现煤炭产量（含提质煤）2882 万吨，同比+150.4%，其中原煤产量2687 万吨，同比+175.1%；煤炭销量2764 万吨，同比+76.0%。

25Q2 煤炭产量1378 万吨，同比+189.5%，环比-8.4%，其中原煤产量1280 万吨，同比+230.4%，环比-9.0%，煤炭销量1295 万吨，同比+93.6%，环比-11.8%。

Q2 受煤价回落影响，疆煤外销受阻，6 月公司疆外销量环比减少30.22%。7 月煤价反弹后，疆外销量环比+3.72%。考虑到下半年用煤旺季将至，煤价易涨难跌，预期Q3 产销有望迎来快速恢复。

Q2 自产气规模恢复，淡季压制外购销量。2025H1 公司实现天然气产量34460 万方，同比-5.95%，实现天然气销量合计152233 万方，同比-30.12%，其中贸易气销量109695 万方，同比-37.16%。25Q2 公司实现LNG 产量17893 万方，同比持平，环比+8.0%，实现天然气销量合计65698万方，同比-0.34%，环比-24.1%。

乙二醇装置进入检修，预计8 月重新投入生产。2025H1 公司甲醇产/销量56.38/55.23 万吨，同比-2.5%/-1.8%；煤基油品产/销量31.63/31.79 万吨， 同比+7.8%/+4.2%； 乙二醇产/ 销量4.05/6.22 万吨， 同比-13.7%/+77.2%。25Q2 公司甲醇产/销量28.59/28.10 万吨，同比-1.5%/+1.0%；煤基油品产/销量15.41/15.48 万吨，同比+3.7%/-4.03%；环保科技公司（乙二醇生产公司）因换热器故障正在进行技改，同步完成全年装置检修，预计2025 年8 月重新投入生产。

转让合金投资，交易总价达到5.99 亿元。2025 年7 月1 日公司发布公告，宣布拟将公司所持的新疆合资投资股份有限公司（以下简称“合金投资”）的20.74%股份，以7.5 元/股转让给九洲恒昌物流股份有限公司，交易总价为5.99 亿元。8 月7 日公司宣布过户已办理完成，公司不再持有合金投资股份。

继续引入战略投资者。根据公司公告，2025 年5 月16 日公司与富德生命人寿保险股股份有限公司（以下简称“富德寿险”）、深圳富德金蓉控股有限公司（以下简称“富德金控”）签署股份转让协议，拟将所持有的无限售流通股6.39 亿股（占股本9.83%）、3.38 亿股（占股本5.20%）以6.35 元/股单价转让给富德寿险、富德金控，转让价款合计62.00 亿元，且承诺过户登记后60 个月内，均不会减持。截至2025 年6 月30 日，股份转让协议已经完成，新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司持有公司20.06%股份仍为控股股东。

新一期分红规划发布。2025 年8 月29 日公司发布《2025-2027 年股东回报规划》，承诺2025-2027 年以现金方式累计分配的利润不少于该三年可实现的年均可分配利润的90%。

投资建议。考虑到上半年煤价大幅下滑，我们下调公司2025-2027 年盈利预测。预计公司25-27 年归母净利润分别为25/31/38 亿元，对应PE 分别为13.4/11.0/8.9 倍，我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预期