南京银行(601009)：存贷保持高增 转股补充资本

南京银行披露2025 年半年报。25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为8.64%、9.61%、8.84%，增速分别较25Q1 变动+2.10pct、+3.39pct、+1.78pct。累计业绩驱动上，规模上升、净息差、成本收入比形成主要正贡献，中收、其他非息、拨备计提形成主要负贡献。

    　　核心观点：

亮点：（1）存贷规模继续高增。资产端，25H1 贷款同比增速14.96%，保持较高增速。其中对公贷款同比上升16.11%，传统基建和制造批零等实体部门增速都较快。个人贷款同比上升15.21%，一方面，在房地产政策利好下，南京银行优化住房贷款业务产品与功能，个人住房贷款规模上升，另一方面，南京银行积极响应国家提振消费政策，强化场景生态建设和客户分层经营，信用卡、消费贷均保持高速增长。负债端，25H1 存款规模同比增速16.22%，对公/零售分别同比上升11.13%/23.21%，其中，对公活期存款同比上升16.57%，环比+12.50pct，可能受24Q2 手工补息落地，上年同期对公活期存款低基数影响。

（2）资产质量稳定。25Q2 末，公司不良+关注率1.90%，环比下降8bp；逾期+重组率1.86%，较年初下降6bp。具体来看，对公端25H1 不良率较年初下降1bp 至0.65%，其中房地产业资产质量不良率较24A 下降17bp；零售端25H1有所抬升，需进一步关注。

（3）可转债赎回完成，多家股东增持，中期分红可期。25Q2 末公司核心一级资本充足率9.47%，环比提升0.58pct，公司可转债在上半年末触发转股，核心一级资本得以进一步补充。在今年上半年，江苏交通控股有限公司、南京高科股份有限公司等主要股东均对南京银行做出了增持，体现了股东对于南京银行投资价值的认可。同时公司已于2024 年股东大会审议通过2025 年中期利润分配方案的议案，后续落地可期。

关注：（1）息差下降。25H1 公司净息差披露值1.86%，较24A 下降8bp。根据我们测算，25Q2 生息资产收益率/计息负债成本率分别下降30bp/12bp，资产价格压力仍存。但资产规模增长抵消了净息差下降的压力，净利息收入仍同比增长22.13%，增速环比提升4.34pct，对营业收入增长提供较大贡献。（2）中收增速放缓。25H1 公司净手续费收入增速同比增长6.7%，增速较一季度下降11.28pct，主要是由于平台手续费支出增加导致手续费及佣金支出同比增长84.28%所致。

    　　更多详细图表见正文。

投资建议：南京银行深耕长三角区域，信贷扩张较快，业绩实现中高速增长，资产质量保持稳定。目前“南银转债”提前赎回已完成，公司总股本增加，公司资本实力进一步增强，有助于加速业务拓展。成长与红利价值兼具，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。