北方华创(002371)：客户验收节奏影响Q2确收 全年收入增长趋势或依旧稳健

确收节奏致收入环比下滑，看好下半年业绩修复，维持“买入”评级公司2025H1 实现营业收入161.42 亿元，yoy+29.51%，营业收入保持稳步增长，主因公司订单稳步增加，其中刻蚀设备收入超50 亿元、薄膜设备收入超65 亿元、热处理收入设备超10 亿元、湿法设备收入超5 亿元；H1 实现归母净利润32.08 亿元，yoy+14.97%；毛利率方面，公司上半年毛利率42.17%，同比下滑3.33pcts，我们认为主因会计政策变更导致部分研发费用计入营业成本；公司继续保持高额研发投入，2025 年上半年，公司研发投入达29.15 亿元，同比增长30.01%，累计申请专利9,900余件，授权专利5,700 余件，稳居国内集成电路装备企业首位。

单季度而言，公司Q2 实现收入79.36 亿元，yoy+21.84%，qoq-3.3%；实现归母净利润16.27 亿元，yoy-1.47%，qoq+2.95%；实现毛利率41.29%，同比下滑6.11pcts，环比下滑1.73pcts。

公司二季度收入受下游验收节奏影响，环比有所下滑，但我们认为下游全年资本开支或将继续保持稳健，且公司高端化+平台化战略持续推进，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027 年将分别实现营业收入395/488/590 亿元，实现归母净利润78/99/120 亿元，当前股价对应PE 分别为34.3/27.1/22.4 倍，维持“买入”评级。

集成电路设备工艺覆盖率与市占率稳步提升，产品矩阵完整性持续加强（1）刻蚀：北方华创在刻蚀设备领域，已形成了ICP、CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和Bevel 刻蚀设备的全系列产品布局。2025 年上半年，公司刻蚀设备收入超50 亿元人民币。

（2）薄膜沉积：北方华创在薄膜沉积设备领域，已形成了物理气相沉积、化学气相沉积、外延、原子层沉积、电镀和金属有机化学气相沉积设备的全系列布局。2025年上半年，公司薄膜沉积设备收入超65 亿元人民币。

（3）其他：公司热处理和湿法设备2025H1 分别实现超10 亿与超5 亿收入（6 月30日起将并表芯源微）。其中热处理领域已形成了立式炉和快速热处理设备的全系列布局；湿法设备领域，公司已形成了单片设备、槽式设备全面布局；此外公司也进军离子注入设备市场，并发布多款12 英寸离子注入设备；最后，控股子公司芯源微是国内领先的前道涂胶显影机的厂商，同时也是国内临时键合设备的领先厂商。