金山办公(688111)：营收实现稳健增长 WPS365增速亮眼

　　事件：

    　　公司于2025 年8 月20 日收盘后发布《2025 年半年度报告》。

    　　点评：

营业收入实现稳健增长，经营活动产生的现金流量净额显著提升2025 年上半年，公司实现营业收入26.57 亿元，同比增长10.12%；实现归母净利润7.47 亿元，同比增长3.57%；实现扣非归母净利润7.27 亿元，同比增长5.77%；经营活动产生的现金流量净额为7.38 亿元，同比增长17.51%；研发投入为9.59 亿元，同比增长18.70%，研发费用率约36%，研发人员共计3533 人，同比增长18.12%，占总员工数比例约66%。分业务来看，WPS 个人业务实现收入17.48 亿元，同比增长8.38%；WPS 365业务实现收入3.09 亿元，同比增长62.27%；WPS 软件业务实现收入5.42亿元，同比下降2.08%。

继续提升国内办公软件市占率，海外AI 权益收入拉动效果显著截至6 月30 日，WPS Office 全球月度活跃设备数为6.51 亿，同比增长8.56%。其中，WPS Office PC版月度活跃设备数3.05 亿，同比增长12.29%；WPS Office 移动版月度活跃设备数3.46 亿，同比增长5.48%。国内业务方面，公司WPS AI 月活已达2951 万，随着上半年AI 权益持续惠及用户及AI 新产品落地推广，预计下半年AI 月活将实现快速增长。海外业务方面，公司启动新版WPS 国际版研发，逐步实现国内高价值功能迁移；海外本地化运营策略不断完善，用户增长效率提升，海外大屏用户数快速增长。此外，公司在海外部署图片、翻译、校对等AI 权益，收入拉动效果显著。

发布WPS AI 3.0 并推出原生Office 办公智能体，引领行业发展作为中国办公软件行业的开拓者与引领者，公司发布WPS AI 3.0 并推出原生Office 办公智能体，率先定义并开启我国办公的智能体时代，引领中国AI 办公最佳实践。原生Office 办公智能体“WPS 灵犀”作为WPS AI 3.0的核心能力载体，融合多项AI 功能，根据需求调用不同能力执行相关操作，智能高效完成复杂任务，标志着公司AI 能力由工具型应用向协同智能体转变。公司基于WPS AI 3.0，推出AI 改文档、灵犀语音助手、WPS AI PPT、WPS 知识库等全新功能。

    　　盈利预测与投资建议

公司是国内领先的办公软件和服务提供商，在政策与技术变革的双轮驱动下，未来持续成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2025-2027年的营业收入预测至58.51、66.10、73.24 亿元，调整归母净利润预测至17.02、19.43、21.66 亿元，EPS 为3.67、4.20、4.68 元/股，对应的PE为91.05、79.72、71.52 倍。考虑到行业未来的发展空间和公司的持续成长性，维持“买入”评级。

风险提示

    　　付费用户数量增长低于预期的风险；国产化替代进程低于预期的风险；其他公司进入办公软件市场，市场竞争加剧的风险；宏观环境风险。