热景生物(688068)：SGC001完成IB期临床 差异化创新助力公司崛起

心梗药SGC001 完成Ib 期临床并揭盲，差异化创新助力公司崛起2025H1 公司收入2.04 亿元（同比-18.04%，以下均为同比口径）；归母净利润-0.84亿元（-93.24%）；扣非归母净利润-0.90亿元（-17.21%）。2025H1公司毛利率56.18%（+6.20pct）；净利率-41.67%（-23.32pct）。参股公司舜景生物于8 月27 日完成SGC001 的锁库、揭盲工作。SGC001 在健康志愿者及前壁ST 段抬高型心肌梗死患者人群中安全耐受性良好，Ib 期临床研究中低（300mg）中（600mg）高（900mg）剂量组均未发生3 级及3 级以上不良事件，未发生严重不良事件。初步分析显示在前壁ST 段抬高型心肌梗死患者中，SGC001 不同剂量组的初步疗效与预期基本相符。公司创新能力突出，新获批的AKK 菌和IVD 业务有望持续增长，我们维持公司盈利预测，预计2025-2027 年营收为 5.27/5.89/6.74 亿元，当前股价对应P/S 为 30.5/27.3/23.9 倍，维持“买入”评级。

全方位布局创新药，小核酸药物平台潜在价值较大舜景医药（有46%股权的子公司）：公司FIC 心梗单品SGC001 注射液分别在健康志愿者中和在前壁ST 段抬高型心肌梗死患者中开展了2 个I 期研究，在前壁ST 段抬高型心肌梗死患者中开展的Ib 期临床研究于8 月27 日完成临床研究的揭盲。此外舜景医药双抗品种SGC003 预计25 年内IND，同样具备有出海潜力。

尧景基因（48%股权的子公司）：公司布局心脏靶向小核酸药物平台（STT-Cardio平台），目前公司抑制MSTN 基因表达的siRNA 专利及治疗心衰的小核酸药物专利均已获得授权，同时公司寻求海外合作伙伴发挥核酸药物平台的潜在价值。禹景药业（有58%股权的子公司）：聚焦活菌药物研发，创新品种AKK 菌近期正式上线天猫国际，AKK 菌是科学界公认的“下一代益生菌”，此前其同源菌株AKK YG2645 已于2025 年1 月28 日通过美国GRAS 安全认证。智源生物（22%股权的参股公司）：针对AD 的创新药AA001 单抗，目前处于临床I 期阶段。公司全方位布局创新药，差异化和多样化创新有望助力公司估值进一步提升。