芭田股份(002170)：磷矿石高价维稳 25H1公司业绩高增

事件公司发布2025年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入25.43亿元，同比增长63.93%；归母净利润4.56亿元，同比增长203.71%。分季度来看，公司25Q2实现营业收入14.31亿元，同比增长59.94%、环比增长28.77%；归母净利润2.85亿元，同比增长192.98%、环比增长67.26%。

磷矿石产能集中释放，公司业绩迎高速成长。25H1公司营业收入同比显著增长，一是肥料产品销售同比增长较多；二是磷矿石及其加工产品销售收入大幅增长所致。25H1公司复合肥、磷矿石板块销售收入分别为14.97、9.98亿元，分别同比增长11.31%、455.79%。同时得益于公司高毛利率的磷矿石产能增量逐步释放，25H1及25Q2公司盈利能力持续增强。25H1公司销售毛利率、销售净利率分别为34.86%、17.95%，同比分别增长10.93、8.24个百分点。25Q2公司销售毛利率、销售净利率分别为37.72%、19.96%，同比分别增长15.61、9.03个百分点；环比分别增长6.55、4.60个百分点。今年以来，我国磷矿石供需维持紧平衡态势，价格高位持稳。截至8月29日，贵州市场30%磷矿价格为1015元/吨，较去年同期及年初持平。考虑到近两年磷矿石新增产能有限，而需求规模仍在稳健扩张，磷矿石价格有望在短中期高位持稳，看好公司磷矿产能释放所贡献的业绩弹性。

公司磷矿产能扩建项目稳步推进中。2025年2月，公司小高寨200万吨/年磷矿项目取得安全生产许可证，正式从建设期进入生产期。公司现已启动小高察磷矿二期建设项目，规划磷矿石产能90万吨/年。根据公司公告，目前该二期项目安全生产设施设计已经完成，正在报审中，待项目取得批复即可进行建设。项目建成投产后公司小高寨磷矿总计产能规模将达到290万吨/年。磷矿产能持续扩张，一方面有助于进一步增强公司的营收和盈利能力，另一方面将为公司完善磷化工产业链一体化布局提供有力保障。

公司高度重视投资者回报。公司充分维护全体股东的长远利益。根据公司发布的《关于未来三年（2024-2026年）现金分红规划》，公司将在当年盈利且累计可供分配利润为正数的情况下，每年度至少进行一次现金分红。公司2024-2026年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的60%。2025年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.60元（含税），现金分红总额为1.55亿元。

投资建议预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.60、14.15、16.52亿元，同比分别变化183.60%、21.96%、16.72%；EPS分别为1.20、1.46、1.71元/股；PE分别为9.16、7.51、6.44倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动的风险；

    　　复合肥行业竞争加剧的风险；

    　　农产品行业波动的风险；