鼎智科技(873593)：2025H1营收YOY+20% 工业自动化与机器人需求带动高增长

事件：2025H1 实现营收1.24 亿元(yoy+20%)，归母净利润2007 万元(yoy+18%)，扣非归母净利润1888 万元(yoy+32%)，经营活动产生的现金流量净额1233 万元，销售费用率15.10%(yoy-1.16pcts)，管理费用率11.73%(yoy+0.33pcts）。2025Q2 实现营收0.65 亿元(yoy+9%/QoQ+10%)，归母净利润742 万元，扣非归母净利润714 万元，销售费用率15.67%(yoy+2.73pcts)。公司2025H1 收入及盈利均稳步增长，Q2 销售费用支出有所扩大。

工业自动化与机器人需求带动线性执行器和直流电机高增长，新设多家子公司推动海外市场及新能源布局。公司2025H1 线性执行器收入增长（yoy+19%），主要受益于工业自动化等市场的拓展；音圈电机收入同比增长51%，主要因为音圈电机随着市场库存消化，市场需求逐步恢复正常；直流电机收入增长211%，主要由于工业自动化、机器人产业市场发展迅速，需求快速增长。其他（非主营）业务收入承压，主要原因为电池包业务较上年同期减少，不过公司为拓展电机+电池包业务，在2025 年4 月公告设立常州鼎智新能源有限公司，后续新能源业务有望取得进展。境外收入增长36.61%，主要因为海外市场渠道建设逐步完善，在无人机应用、医疗检测和工业自动化领域有显著增长；此外公司继续加快海外布局扩张步伐，新设立了欧洲鼎智股份有限公司（设立中，从事机械和机电元件）和泰国子公司（暨泰国生产基地，从事微特电机、工业自动控制系统），有望进一步扩大海外业务版图。

智元机器人、韩国ALS 等产业合作彰显技术引领能力，着力往精密运动智能控制解决方案的“平台化供应商”发展。2025H1 公司进一步拓展机器人领域布局，2025 年3 月获智元机器人颁发的“优秀合作伙伴奖”，且通过参股公司中科灵犀有望进一步实现与下游机器人领域的协同。从战略上看，公司正加快向提供精密运动智能控制解决方案供应商发展，有望持续提升多元下游的竞争力：1）无框电机：在已有产品的基础上完成平台搭建并完善型号，可以在25-115mm 间选择多种规格，并提供定制化解决方案。2）音圈电机：搭建了30mm-80mm音圈模组平台，直接驱动、运行平滑、可进行位置闭环控制，精度可至0.001mm，且与韩国精密运动控制和机械设计的专业公司ALS 达成战略合作，共同开发基于音圈电机技术的高精度线性平台及模块解决方案。3）伺服电机：进一步开发低压伺服电机，采用小尺寸设计以更适合紧凑空间，产品具有较好的极弧系数减小齿槽转矩，配置高精度编码器提升电机运行的精度与稳定性，并能断电记忆位置，目前已实现25mm 量产、16.5mm 小批量产。4）伺服驱动器：开发低压伺服通用驱动器，可以适配音圈电机、空心杯电机、DDR 电机、直线电机等，可广泛用于半导体贴装、半导体分选、半导体检测、3C 组装、机器人关节、灵巧手等领域。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.46/0.54/0.73 亿元，对应当前股价PE 分别为175.8/147.3/110.4 倍。我们看好公司在工业自动化、人形机器人、医疗等领域布局，且海外市场开拓与产品的平台化升级有望带动新一轮增长，维持“增持”评级。