财通证券(601108)：中报零售经纪收入同比高增 Q2自营投资改善明显

　　中报零售经纪收入同比高增，Q2 自营投资改善明显

2025H1 公司营业总收入/归母净利润为29.6/10.8 亿元，同比-2%/+17%，单Q2归母净利润7.9 亿元，环比+174%，年化加权平均ROE 5.88%，同比+0.6pct，Q2末权益乘数（扣客户保证金）2.99 倍，同比-0.49 倍。收入端经纪同比+42%起到支撑，投行、资管和自营投资同比-22%/-26%/-8%，成本端业务及管理费同比-11%对净利润起积极作用。我们维持2025-2027 年归母净利润预测为24/32/36 亿元，同比+3%/+32%/+15%。公司区位优势突出，财富管理转型持续深化，当前股价对应PB 1.0/1.0/0.9 倍，具有安全边际，维持“买入”评级。

客户基础扩大+市场交易活跃驱动零售经纪同比高增，投行、资管业务承压（1）上半年经纪净收入8.1亿元，同比+42%，其中代买/席位/代销分别同比+61%/-54%/+17%，零售经纪增速良好，席位收入受降佣影响。2025H1公司客户数同比+11%，客户资产规模同比+28%。公司持续优化算法业务，上半年实现算法交易总量同比+53%，算法业务分支机构覆盖率提升至78%。公司金融产品保有规模较期初+5%，财赢“富”系列FOF产品保有规模突破12亿。（2）投行业务净收入2.2亿元，同比-22%。公司抓住监管鼓励申报窗口期，实现深交所主板IPO申报1单，新三板持续督导业务稳居省内第一。（3）资管业务净收入6.1亿，同比-26%，财通资管净利润2.4亿，同比+6%，年化ROE 15%，同比-1.73pct，期末总AUM 2965亿，较年初+3.5%，其中集合资管收入5.1亿，同比+43%，集合资管AUM744亿元，同比-1%，较年初+10%。公募非货/偏股AUM为1009/118亿元，同比-8%/+18%。2025上半年财通证券资管正式获批QDII牌照。

永安期货、浙商资产ROE 下降，Q2 自营投资收益明显改善（1）2025H1 公司参股的永安期货/浙商资产净利润为1.7/5.7 亿元，同比-45%/-14%，利润贡献5%/10%，年化ROE 2.7%/5.1%，同比-2.3/-3.3pct。（2）投资收益（含公允价值变动损益）9.4 亿元，同比-8%，年化自营投资收益率为3.2%（2025Q1 为0.2%，2024H1 为3.11%），2025Q2 自营投资收益7.2 亿（Q1为0.2 亿），环比明显改善主因Q2 债市回暖。2025H1 末自营金融资产规模443亿元，同比-16%，较年初-9%。