中远海控(601919)：业绩同比增长 港口业务亮眼

事件：2025 年上半年公司实现营收1090.99 亿元，同比+7.78%，其中Q2 实现营收551.39 亿元，同比-3.39%；2025 年上半年，实现归母净利润175.36 亿元，同比+3.95%。

集运业务量增与码头业务增利支撑公司业绩。2025 年上半年，受欧美持续补库存、新兴市场贸易活跃度提升、地缘政治格局变化对部分航线运力调配产生持续影响等多重因素共同作用，集装箱航运市场延续了需求增长的态势。2025 年上半年，公司完成提单箱量1328.09 万TEU，同比+6.59%，其中，公司披露国际航线单箱收入1205.95 美元/TEU，同比-0.39%；公司码头业务总吞吐量7429.60 万TEU，同比+6.35%，毛利同比+9.52%。

关税波动冲击运价，供给持续承压，市场格局稳固支撑行业盈利。2025 年上半年美国关税政策的频繁调整持续冲击集运美线市场，下半年美国关税政策走势仍有一定的不确定性。据世界贸易组织发布的《全球贸易数据与展望》报告预测，2025 年全球货物贸易量或将下降0.2%，船公司或将面临跨太平洋航线货量风险。同时，关税的不确定性或加剧运价波动。中长期来看，新增运力持续投放，运力过剩风险不断累积。由于大量新船订单在未来的陆续交付，集运市场在未来三年或面临较大的运力过剩压力。在MSC“单飞”后的海洋、双子星、PA 和MSC 的“3+1”格局下，行业集中度仍然高位，或将支撑运价下限，预计公司未来利润仍稳健。

中期分红稳健，凸显红利属性。2025 年中期，公司拟每股派发现金红利0.56 元，分红率保持在约50%左右，较2024 年同期的0.52 元/股同比增长7.69%。

盈利预测与投资观点：中远海控作为全球头部集装箱运输综合服务商，基于行业最新供需情况和红海绕行持续的假设，我们预计中远海控2025-2027 年归母净利润分别为255.25、190.36 与200.90 亿元，对应PE 分别为9.22、12.36、11.71 倍。考虑到行业格局稳固和公司红利属性，维持“增持”评级。