玲珑轮胎(601966)：Q2产销量提升 全球化布局持续推进

事件：公司发布2025 半年报，公司25H1 实现营收118.12 亿元，同比+13.80%，实现归母净利润8.54 亿元，同比-7.66%。其中25Q2 实现营收61.15 亿元，同/环比+14.63%/+7.34%；实现归母净利润5.14 亿元，同/环比+6.11%/+50.88% ； 实现扣非归母净利润4.92 亿元， 同/ 环比-1.71%/+75.90%。

25Q2 盈利能力环比提升。1）25H1 公司整体毛利率/归母净利率为15.50%/7.23%，同比-7.23/-1.68pct；其中25Q2 毛利率为16.04%，同/环比-6.02/+1.12pct，归母净利率为8.40%，同/环比-0.67/+2.43pct。2）主要产品方面，公司25Q2 轮胎实现营收60.85 亿元，同/环比+15.58%/+7.63%。

轮胎产销量同比提升。25Q2 公司轮胎产量为2286.36 万条，同/环比+4.70%/-0.72%；销量为2297.66 万条，同/环比+9.82%/+7.32%；平均价格为264.82 元/条，同/环比+5.24%/+0.29%。原材料价格方面，25Q2 公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同/环比+0.68%/-5.24%。

落子巴西并启动H 股发行，产业资本双出海。公司公告拟与拉丁美洲轮胎分销领导者SUNSET S.A.合作，共同投资11.93 亿美元于巴西巴拉纳州建设第三个海外生产基地。项目计划于2025 年Q3 开工，建设期7 年，达产后可形成年产1470 万套高性能子午线轮胎及6000 吨液体再生胶的产能，据测算可实现年营收10.63 亿美元、年净利润1.66 亿美元。为配合全球化、高端化发展战略并支持重大项目投入，公司已正式启动H 股发行，为品牌国际化和全球供应链建设引入新动能。

投资建议：受全球贸易政策变动影响，我们预计公司25-27 年归母净利为16.67/21.48/27.52 亿元，对应PE 为13.5/10.5/8.2x，维持“买入”评级。