TCL科技(000100)：聚焦三大核心业务 半导体显示板块业绩大幅提升

　　公司发布2025 年半年度业绩报告，上半年营业收入855.6 亿元，同比增长6.65%，归母净利润18.84 亿元，比上年同期增长89.26%。

    　　行业格局持续优化，半导体显示板块业绩大幅提升：

2025 年上半年，需求端受国内国补政策刺激面板大尺寸化，行业总体需求面积保持增长。供给端产能进一步集中，行业格局持续优化，供需关系均衡发展。中报披露，报告期内公司完成对乐金显示（中国）有限公司100%股权和乐金显示（广州）有限公司 100%股权的收购，将其整合命名为 t11，产能达 180k/月。自二季度起，此次收购对公司经营业绩的贡献正逐步提升。同期，公司还完成广州 t9 项目二期建设工作。t9 与t11 将形成良好的产业协同效应，增强公司在中小尺寸的业务规模和竞争力、优化产品结构，为公司 LCD 业务持续发展奠定基础。报告期内，TCL 华星发挥规模和效率效益优势，持续优化业务和产品结构，经营业绩大幅提升。报告期内，TCL 华星实现营业收入 504.3 亿元，同比增长 14.4%；净利润 43.2 亿元，同比增长74.0%；归属 TCL 科技股东净利润 26.3 亿元，同比增加 51%。

光伏板块积极推进海外业务拓展，增强相对竞争力：

光伏行业正经历行业下行和过度内卷的周期，公司正采取积极有效的措施应对挑战，巩固和保持在晶体晶片的竞争优势、补强电池组件的短板、积极开拓海外业务、抓住行业并购重组和海外投资机会。在光伏硅片方面，公司持续提升柔性制造能力，提升相对竞争力，单晶产能全球第一，G12 硅片全球市占率第一，积极推进海外业务拓展，与沙特PIF 及VI 合作建立的海外硅片工厂正有序推进中。在光伏电池组件方面，公司利用专利技术创新优势，打造差异化产品，并积极布局新电池技术，逐步建立制造优势，为客户提供更优质产品。经营方面，公司全面推行工业4.0 智能制造体系、运营4.0 和质量4.0 管理体系，不断提升生产自动化水平、运营效率、经营管理能力，从而支撑公司平稳穿越行业周期。

    　　投资建议：

我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为1921.82 亿元、2148.59 亿元、2395.68 亿元，归母净利润分别为67.37 亿元、92.15 亿元、108.87亿元，给予2025 年17 倍PE，对应目标价5.5 元，维持“买入-A”投资评级。