江河集团(601886)：股息率较高 海外订单增速快

　　事件：公司发布2025 年半年报。

    归母净利润稳中有升。2025H1，公司实现营收93.39 亿元，同比下降5.86%。

其中，建筑装饰营收87.61 亿元，同比下降6.52%，主要系公司部分项目产值转化延后以及新增海外订单尚未进入大规模产值转化阶段所致。医疗健康营收5.77 亿元，同比增长5.36%。公司实现归母净利润3.28 亿元，同比增长1.69%；实现扣非净利润3.34 亿元，同比增长21.43%。报告期公司经营活动现金净流量为-10.28 亿元，去年同期为-4.52 亿元。

毛利率和净利率略有提高，股息率位居行业前列。2025H1，公司毛利率为15.75%，同比提高0.12pct。建筑装饰毛利率为14.88%，同比减少0.07pct；医疗健康毛利率为28.9%，同比提高1.59pct。公司净利率为4.02%，同比提高0.1pct。公司期间费用率为10.72%， 同比提高0.76pct。公司应收账款为126.54 亿元，同比减少0.02 亿元。公司资产减值损失和信用减值损失合计0.08亿元，同比减少0.23 亿元。截至9 月2 日，公司股息率为7.16%，位居建筑行业前列，公司积极分红回馈股东。

新签合同稳健提升，海外订单高增长。2025H1，公司累计中标金额约137亿元，同比增长6.29%。其中，幕墙与光伏建筑中标额约91 亿元，同比增长9.84%；室内装饰与设计中标额约46 亿元，同比持平。公司海外中标约为52亿元， 占总订单的比例为38%， 同比增长61%； 其中幕墙海外订单实现44亿元，占幕墙总订单的49%，同比增长139%。公司积极实施“出海”与“ 下沉”战略，旗下江河幕墙、承达集团、港源装饰等公司接连中标了全球第一座超过1000 米的高层建筑沙特JEDDAH TOWER（“吉达塔”或“王国塔” ，约20.12 亿元）、沙特法赫德国王国际体育场等项目。

投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为6.99、7.56、8.20 亿元，分别同比+9.64%/+8.06%/+8.49%，对应P/E 分别为12.49/11.56/10.66 倍，维持“推荐”评级。