宏华数科(688789)：经营业绩稳健增长 产能布局日趋完善

　　事件描述

公司披露2025 年半年度报告：报告期内，公司实现营收10.38 亿元（yoy+27.16%），归母净利润2.51 亿元（yoy+25.15%），扣非后净利润2.28亿元（yoy+18.73%）。25Q2，公司实现营收5.59 亿元（yoy25.00%），归母净利润为1.42 亿元（yoy+25.12%），扣非后净利润1.25 亿元（yoy+17.19%）。

    　　业绩基本符合预期。

    　　事件点评

聚焦主业，经营业绩稳健增长。各项重点项目建设稳步推进，产能布局日趋完善。25H1，公司数码喷印设备实现营收6.70 亿元（yoy+42.75%），其中，singlepass 机型销售占比提升显著。随着数码喷印设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模也持续增长，25H1，公司墨水实现营收2.72亿元（yoy+14.76%）。目前，公司IPO 项目“年产2,000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，25H1 实现效益约9,007.80 万元。定增项目“年产3,520 套工业数码喷印设备智能化生产线”计划于25Q3 建成投产。公司控股子公司天津宏华数码新材料有限公司建设的年产4.7 万吨数码喷印墨水和200 台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成。

得益于传统印染设备加速向数码喷印设备转型，公司订单量增长较快，业务规模持续扩张。（1）书刊数码印刷：进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升，推出VEGAPRESS 880C-HD 等数字印刷革新产品。（2）自动缝纫设备：努力推进德国子公司Texpa Gmbh 和国内自动装备部在产品生产方面的国产化替代。25H1，国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单同比显著增长。（3）喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备：目前已进入市场推广阶段，25H1 订单同比增长显著，涵盖国内外市场。

    　　投资建议

公司深耕工业数码喷印领域三十余年，产品与服务覆盖数码喷印装备、配套墨水及耗材和工艺方案等多个环节，已形成完整的产业生态体系。

从β角度看，下游小单快反趋势下数码印花渗透率提升，数码喷印正进入快速规模化替代阶段，随着数码喷印墨水生产规模的扩大，规模经济带来成本的持续下降，进一步促进了数码印花工艺对传统印花工艺的加速替代。

从α角度看，公司设备+耗材一体化发展的商业模式驱动成长，后续扩产项目的落地将显著增强公司在工业数码喷印全产业链的产能支撑与资源整合能力。公司不断强化“设备先行、耗材跟进”的经营模式，积极探索数码喷印技术延伸应用、进一步提升市场占有率。随着募投项目的逐步建成投产，公司产能将扩大至约5,520 台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地，为未来业务规模的持续扩张和盈利能力的稳步提升提供坚实基础。

综上，我们预计公司2025-2027 年归母公司净利润5.5/7.0/8.7 亿元，同比增长32.2%/28.5%/23.5%，EPS 为3.1/3.9/4.9 元，对应9 月2 日收盘价74.54 元，PE 为24/19/15 倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

宏观环境风险；行业与市场风险；应收账款无法收回的风险；海外市场风险等。