长久物流(603569.SH)半年报点评：交通运输|证券研究报告-调整盈利预测2025年9月3日

公司披露2025 年中报，2025 年上半年，公司实现营业收入23.26 亿元，同比增长27.54%；归母净利润1016.88 万元，同比下降80.66%。受主机厂整车运价下调及船舶修护等因素影响，公司业绩有所承压。我们认为专项治理行动或促进行业出清，未来公司主业竞争格局有望改善，盈利能力或将修复，维持公司买入评级。

    　　支撑评级的要点

整车运价下调业绩有所承压，经营性现金流明显改善。2025 年上半年，公司实现营业收入23.26 亿元，同比增长27.54%，主要受益于国际业务与新能源板块业务量的增长。受主机厂整车运价下调及船舶修护等因素影响，公司业绩有所承压，归母净利润同比下滑80.66%至1016.88 万元，但公司经营活动现金流净额同比大幅提升150.68%至2.20 亿元，回款能力和营运效率有所优化。

持续推动多式联运体系发展，优化对流运输网络控制成本。今年上半年，公司核心的整车物流业务面临运价下行压力，公司积极通过深化“公铁水”等多式联运体系、优化对流运输网络及数字化转型，有效控制成本。公司凭借2400 余台中置轴轿运车、3 艘国际滚装船，以及国内可调配的 4 艘近洋海船、3 艘江船和丰富的中欧班列资源，构建“公铁水”多式联运体系，在满足客户运输时效性要求的基础上，有效降低了物流运输成本，为公司利润规模的增厚提供有力支撑。

专项治理行动或促进行业出清，主业竞争格局改善，盈利能力或将修复。

2025 年 7 月，交通运输部、公安部、工信部联合印发《车辆运输车专项治理行动方案》，针对轿运车领域的超载超限问题开展专项重点整治。作为国内领先的轿运车合规运输企业，公司以合规运力为保障，提前做好旺季运力部署，全力满足客户旺季发运需求，为客户的旺季运输保驾护航。我们认为，专项治理行动一方面通过持续打击超载超限等不合规行为，未来或将淘汰行业内技术落后、不合规的中小运力供应商，推动汽车物流行业集中度提升，另一方面，其有望改善行业竞争生态，遏制恶性价格竞争，带动整车运输价格体系逐步回归理性，修复公司的盈利能力。

    　　估值

由于公司整车物流业务有所承压，故我们下调此前盈利预测，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.31/0.82/0.95 亿元，同比-60.6%/+160.6%/+16.1%，EPS 为 0.05/0.14/0.16 元/股。对应当前股价PE 为179.5、68.9、59.3 倍，我们认为专项治理行动或促进行业出清，未来公司主业竞争格局有望改善，盈利能力或将修复，维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　汽车船运价下降，汽车整车主业修复不及预期，新能源业务扩展不及预期。