杰克股份(603337)：25H1盈利能力再创新高 本地化运营提升国际份额

公司披露2025 年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入33.73 亿元，同比增长4.27%；归母净利润4.77 亿元，同比增长14.57%；扣非后归母净利润4.40 亿元，同比增长15.01%。2025Q2，公司实现营业收入15.80 亿元，同比下滑1.61%；归母净利润2.32 亿元，同比增长1.28%；实现扣非归母净利润2.14 亿元，同比下滑1.83%。业绩基本符合预期。

    　　事件点评

创新驱动战略成效显著，核心爆品引领行业变革 。报告期内，公司聚焦爆品打造与技术创新，成功打造多款行业标杆爆品并实现技术升级，快反王2、M9、V6 等爆品上市即引爆市场。公司PLM 系统成功上线、CBB 平台分层架构落地，自主缝制机器人等国家级创新项目稳步推进。25H1 分产品拆分营收结构：工业缝纫机29.30 亿元（yoy+4.57%）；智能裁床及铺布机3.44 亿元（ yoy+6.10% ）； 衬衫及牛仔智能自动缝制设备0.91 亿元（yoy-8.87%）。

全球化布局加速落地，本地化运营提升国际份额。25H1，公司实现国外营收17.85 亿元（yoy+22.82%）。公司聚焦海外核心国家布局，以“亚洲打粮、非洲布局”为策略，通过全球爆品发布会、数字化营销网络建设及海外本地化服务体系构建，在多个重点国家实现份额提升。海外市场的精准运营结合物流可视化、渠道数字化等工具，推动海外营收实现超行业平均水平的增长，并成功将大客户联合创新拓展至海外，初步实现海外商业化。

AI 人工智能、人形机器人与服装产业深度融合取得阶段性突破，预计25H2 发布高端AI 缝纫机，26H2 发布人形机器人产品，届时有望打开新的成长空间。报告期内，公司自主研发的高端AI 缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于2025 年下半年正式推向市场。公司通过跨界创新实现软硬件与AI 深度协同，攻克面料智能抓取等核心技术，无人化加工中心已初具雏形，自主机器人研发加速突破，已完成产品原型开发。

受益于产品结构优化和区域结构变动，公司盈利能力再创新高，25Q2利润率同比继续提升。25Q2，公司净利率、毛利率分别提升至14.92%（+0.84pct）、35.52%（+1.93pct）。25H1，公司净利率、毛利率分别提升至14.44%（+1.48pct）、34.07%（+2.26pct），其中，智能工业缝纫机毛利率同比增加2.77%，主要系区域结构、产品结构变动和成本下降所致；智能裁床及铺布机毛利率同比减少1.91%，主要系销售结构变动所致；衬衫及牛仔智能自动缝制设备毛利率同比增加4.06%，主要系产品结构变动所致；国内毛利　　率同比增加3.47%，主要系产品结构变动和成本下降所致。

    　　投资建议

从β端来看，下游鞋服产业持续推进的产业升级进程，成为缝制设备市场规模持续扩张的强劲引擎之一；发达经济体鞋服补库需求释放，东盟、南亚、南美、非洲等主力市场持续发力，为我国缝制设备拓展出口业务、提升国际市场份额提供了广阔空间。从α端来看，公司具备出口、单机爆品、AI+人形机器人三条增长曲线。公司持续打造高质量爆品，全力提升国际份额，快反王2.0、AI 缝纫机以及后续人形机器人高端新品落地节奏明确，届时有望打开新的成长空间，并推动利润率进一步提升。

考虑到关税政策的变化对出口型服装企业存在一定短期影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润10.0/13.8/15.2亿元，同比增长23.5%/37.4%/10.6%，EPS 为2.1/2.9/3.2 元，对应9 月2日收盘价48.05 元，PE 为23/17/15 倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　行业与市场风险；原材料价格波动的风险；固定成本逐步提升的风险；出口风险及汇率风险等