麦加芯彩(603062)：风电涂料景气向上 船舶涂料实现销售突破

　　投资要点

    　　工业涂料平台战略初步成型，2025 年上半年业绩快速增长

2025 年上半年，公司实现营业收入8.88 亿元，同比增长17.09%；归母净利润1.10 亿元，同比增长48.83%；综合毛利率23.50%，同比增长3.88pct，主要原因系更高盈利能力的新能源行业涂料在公司整体营收中占比提升。2025 年第二季度，公司实现营业收入4.63 亿元，同比增长1.60%，环比增长9.25%；归母净利润0.60 亿元，同比增长31.19%，环比增长19.57%。

    　　新能源涂料实现业绩高增，集装箱涂料经营韧性足

新能源行业涂料方面，上半年国内风电需求景气度大幅提升，且公司在海外市场实现突破，开始对新拓展的海外客户NORDEX 进行批量销售。2025 年上半年，公司新能源板块收入2.80 亿元，同比增长71.66%。海洋装备行业涂料方面，公司是全球第二大集装箱涂料供应商。2025 年上半年，抢出口支撑集装箱涂料需求，公司海洋装备行业涂料收入6.04 亿元；销量3.81 万吨，同比基本持平；均价同比提升4.42%。

    　　新产品贡献新增量，船舶涂料取得销售突破

（1）船舶涂料：公司已于第一季度通过部分产品在挪威船级社的认证，中国船级社、美国船级社的认证也在顺利推进中。借助于公司产品端的出色表现、专业团队的有力加持以及船舶涂料业务与集装箱涂料业务在客户端的协同效应，公司船舶涂料销售取得突破。

（2）光伏涂料：2024 年8 月，公司收购科思创拥有的与太阳能玻璃涂层业务相关的全部专利、商标、非专利技术，公司加紧推动产线建设、客户衔接等工作。

同时，公司的光伏边框涂料产品经过第三方和客户的验证，可满足客户多场合的应用性能和要求。

    　　（3）海上风电平台涂料及海工涂料：NORSOK M501 测试正在按序进行中。

    　　（4）储能设备涂料：上半年，公司在储能领域取得突破，对某头部储能公司沙特项目持续供货。

    　　盈利预测及估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是风电和集装箱涂料龙头，积极拓展船舶、储能、光伏等新应用领域的涂料业务，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为2.56、3.18、3.77 亿元，对应EPS 分别为2.37、2.95、3.49 元，对应PE分别为22、17、15 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期、原材料价格波动、新产品验证进度不及预期。