航材股份(688563)：Q2业绩环比改善 拟收购资产完善材料业务布局

　　事件

    　　8 月29 日，航材股份发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营收13.61 亿元，同比减少10%，实现归母净利润2.80 亿元，同比减少10%。

    　　点评

1、客户需求波动影响，2025H1 业绩有所下滑。受客户需求波动影响，公司营收有所下滑，2025H1 公司实现营业收入13.61 亿元，同比下降10%。分产品看，基础材料收入6.07 亿元，同比增长6%，航空成品件收入6.33 亿元，同比减少13%，非航空成品件收入0.57 亿元，同比减少65%，加工服务收入0.54 亿元，同比增长48%。2025Q2单季度，公司营收7.08 亿元，同比减少15%，环比增长8%，归母净利润1.46 亿元，同比减少11%，环比增长8%。

2、毛利率同比提高1.86pcts，费用控制良好。2025H1，公司销售毛利率31.30%，同比提高1.86pcts。分产品看，基础材料毛利率34.39%，同比提高10.75pcts，航空成品件毛利率28.23%，同比降低9.74pcts，非航空成品件毛利率12.08%，同比提高0.19pcts，加工服务毛利率41.38%，同比提高28.82pcts。2025H1，公司四费费率8.71%，同比降低0.14pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.63%、3.10%、6.51%、-1.54%，分别同比提高0.17pcts、提高0.42pcts、降低0.30pcts、降低0.43pcts。

3、拟收购资产完善材料业务布局。高温合金材料方面，公司第二届董事会第四次会议于6 月30 日审议通过了《关于使用超募资金收购资产暨关联交易的议案》，并与航材院签订了《关于DZ406 等六种高温合金母合金知识产权的转让协议》，以超募资金1.84 亿元购买航材院所持有的DZ406 等六种高温合金母合金知识产权；公司第二届董事会第五次会议（定期会议）于8 月27 日审议通过了《关于向航发优材（镇江）高温合金有限公司购买资产暨关联交易的议案》，公司拟以现金1816.52 万元（不含税）购买镇江高温合金真空感应熔炼炉及配套设备。钛合金材料方面，第二届董事会第五次会议（定期会议）于8 月27 日审议通过了《关于使用超募资金收购股权暨关联交易的议案》，待注入后，镇江钛合金公司将成为公司的全资子公司，其产生的利润可合并至公司，并将进一步提升公司铸造钛合金，特别是国际宇航方面的生产能力。

4、加大国际市场开拓，紧抓民机、燃机、低空经济等领域市场机遇。2024 年，公司加大国际市场开拓，与国外某客户签订了长期框架合同，合同期限自2025 年至2030 年，预计累计合同金额折合人民币约21 亿元。公司紧抓民机市场机遇，积极主动对接下游各单位，提前启动各研制任务，多款产品通过适航认证；聚焦低空经济领域，与沃飞开展合作，拓展低空飞行器透明件市场。目前，公司已签署低空飞行器透明件供货合同，为公司未来业务增长开辟新赛道。

5、2025 年经营目标稳健增长。根据公司2025 年度财务预算，2025 年，公司预计营业收入29.90-32.20 亿元，同比增长2%-10%；预计净利润5.90-6.40 亿元，同比增长2%-10%。

6、我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为6.38、7.39、8.67 亿元，对应当前股价PE 分别为40、34、29 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　军品市场需求不及预期；民品市场拓展不及预期；产品或原材料价格波动超出预期等。